Прогноз результатов "Газпром нефти" за III квартал по МСФО: рост EBITDA на 80%

EBITDA (OIBDA) в долларовом выражении выросла на 77% квартал к кварталу, по нашей оценке

Газпром нефть (SIBN RX – ДЕРЖАТЬ) опубликует финансовые результаты за 3 кв. 2020 г. по МСФО и проведет телеконференцию по итогам полугодия завтра, 19 ноября. По нашей оценке, выручка за 3 кв. снизится на 17% год к году и вырастет на 36% квартал к кварталу до 542 млрд руб. (7,37 млрд долл.). Мы полагаем, что EBITDA, рассчитанная как сумма операционной прибыли и амортизации (OIBDA), упадет на 33% и вырастет на 80% соответственно до 112 млрд руб. (1,52 млрд долл.), а рентабельность по EBITDA снизится на 4,7 п.п. год к году и повысится на 5,0 п.п. за квартал до 20,7%. В долларах изменение EBITDA составило минус 41% относительно 3 кв. 2019 г. и плюс 77% с уровня предыдущего квартала. Чистая прибыль, согласно нашим расчетам, сократится на 73% год к году и увеличится на 27% квартал к кварталу до 28 млрд руб. (0,38 млрд долл.). Чистая рентабельность уменьшится на 10,8 п.п. год к году и на 0,4 п.п. за квартал до 5,2%. 

Росту EBITDA квартал к кварталу способствовал рост цен на нефть и стабильная добыча нефти дочерними компаниями

Основную роль в росте выручки и EBITDA сыграло частичное восстановление цен и экспортных нетбэков на нефть и нефтепродукты квартал к кварталу, менее важную – динамика добычи и переработки самой компании. Среднесуточная добыча нефти и конденсата дочерними и пропорционально консолидированными компаниями Газпром нефти в 3 кв. 2020 г., согласно предварительным данным компании, снизилась квартал к кварталу только на 0,5% до 0,95 млн барр./сутки. Добыча жидких УВ по группе уменьшилась на 3,8% квартал к кварталу до 1,17 млн барр./сутки. Эта динамика отчасти объясняет значительно более сильный рост квартал к кварталу EBITDA (OIBDA), чем чистой прибыли, но более важным фактором являются курсовые разницы. Переработка увеличилась на 14% квартал к кварталу до 0,85 млн барр./сутки, причем объемы выросли как на НПЗ в России, так на НПЗ в Нисе (Сербия), что могло отражать как улучшение экономики поставок на внутренний рынок, так и сохранение положительной рентабельности переработки за пределами РФ.

Дивиденды за 9 мес. 2020 г. отражают рост чистой прибыли в 3 кв. по сравнению со 2 кв.

Совет директоров Газпром нефти рекомендовал выплатить по итогам 9 мес. 2020 г. дивиденды в размере 5 руб./акция, что соответствовало доходности около 1,6% по цене закрытия рынка в понедельник. Рекомендованная дата закрытия реестра – 29 декабря. Мы также ожидали, что первая выплата промежуточных дивидендов в этом году будет произведена по итогам 9 мес. Если мы правильно оценили прибыль 3 кв. 2020 г., то коэффициент дивидендных выплат по МСФО составит за 9 мес. нынешнего года около 65% – выше уровня в 50%, которого должны придерживаться дочерние компании Газпрома, согласно дивидендной политике холдинга. Мы рассчитываем, что менеджмент в ходе телеконференции поделится своим видением рынка нефти и нефтепродуктов на 2021 г., а также расскажет об изменениях в подходе к приоритизации проектов в связи с пересмотром параметров налогообложения. В краткосрочной перспективе нам представляется важной конъюнктура внутреннего рынка нефтепродуктов в 4 кв. 2020 г. и 1 кв. 2021 г. в связи со сложной эпидемиологической ситуацией. Мы рекомендуем ДЕРЖАТЬ акции Газпром нефти.