ОФЗ: торги на вторичном рынке прошли спокойно

Вчера Минфин провел аукционы трех выпусков ОФЗ, разместив облигаций на общую сумму 56 млрд руб. Наиболее неудачно прошел аукцион 11-летнего ОФЗ-26235, что стало для нас неожиданностью, учитывая высокий спрос на 10-летние бумаги, который в последнее время демонстрировали иностранные инвесторы.

Вчера объем заявок на данный выпуск составил 16 млрд руб., а в итоге было размещено бумаг на 6,2 млрд руб., как и на предыдущем аукционе этого выпуска в октябре. Предложенная премия по доходности также была аналогичной показателю предыдущего аукциона: Минфин установил доходность по цене отсечения на отметке 6,01%, что соответствовало премии в 4 бп к уровню закрытия вторника.

На аукционе 5-летнего ОФЗ-26234 Минфин реализовал весь предложенный объем облигаций, ограниченный суммой в 30 млрд руб., при спросе в 44,3 млрд руб. Доходность по цене отсечения составила 5,18%, на 6 бп выше уровня закрытия предыдущих торгов (как и на аукционе выпуска в октябре). Доля неконкурентных заявок (25%) оказалась намного выше среднего значения для аукционов ОФЗ с фиксированным купоном, проводившихся в этом году. В свою очередь аукцион 10-летнего инфляционного линкера ОФЗ-52003 привлек к себе заметно большее внимание инвесторов, чем в прошлый раз: по сравнению с предыдущим аукционом спрос на выпуск увеличился вдвое, составив 50,6 млрд руб.

В итоге Минфин продал бумаг на 19,8 млрд руб. из лимита предложения в 20,1 млрд руб. Доходность по цене отсечения составила 2,73%, что примерно соответствовало уровню вторичного рынка. Всего было удовлетворено 22 заявки, в то время как доля неконкурентных заявок достигла 47%. 

В качестве наиболее важного аспекта вчерашних аукционов ОФЗ с фиксированным купоном отметим более высокую, чем мы ожидали, премию по доходности (мы ожидали, что она не превысит 2–3 бп), притом что годовая программа заимствований выполнена уже почти полностью. Если премии не будут снижаться на последующих аукционах, это, как мы считаем, может ограничить потенциал для продолжения ралли на рынке до конца года. В то же время поддержку ОФЗ оказывает продолжающийся приток иностранных инвестиций – согласно оперативным данным Национального расчетного депозитария, в последние несколько дней позиции нерезидентов продолжали расти довольно высокими темпами, а приток с начала ноября уже превысил 70 млрд руб. 

По итогам торгов на вторичном рынке доходности ОФЗ в среднем не изменились, несмотря на укрепление рубля, что было связано со слабыми результатами аукционов. Наиболее слабо смотрелся 5-летний ОФЗ-26234 (YTM 5,15%), доходность которого выросла на 3 бп. Второй из размещавшихся вчера выпусков с фиксированным купоном, 11-летний ОФЗ-26235 (YTM 5,98%), также отстал от рынка, прибавив в доходности 1 бп. Оборот торгов в секции ОФЗ на МосБирже увеличился до 36 млрд руб. (против 24 млрд руб. во вторник), в 1,6 раза превысив среднедневной показатель за последний месяц. Однако, как и в предыдущий день, основная часть общего оборота пришлась на один единственный выпуск – 5-летний ОФЗ-26229, объем сделок с которым составил 17 млрд руб. Локальные облигации большинства других развивающихся стран закрылись снижением доходностей на 1–4 бп. Исключение составил бразильский 10-летний бенчмарк, доходность которого выросла на 25 бп.