Бумаги TCS сегодня будут находиться под давлением

Rigi Trust, подконтрольная Олегу Тинькову и его семье, продает ГДР TCS (НА УРОВНЕ РЫНКА; РЦ $28,3) на сумму примерно $325 млн через ускоренное размещение (ABB). При цене размещения $30,5 (7% дисконт к вчерашнему закрытию), это соответствует примерно 5,3% капитала TCS. После ABB у продающего акционера должно остаться примерно 35,1% экономической доли TCS. В рамках сделки предусмотрен lock-up период на остальные акции TCS Group, принадлежащие семье Тинькова, сроком на 180 дней.  

Этот шаг вполне объясним с точки зрения акционера. Рынок предоставил отличное окно возможностей после публикации сильных финансовых результатов за 3К20 по МСФО. Наконец, прибыль TCS за 2020 должна вырасти, как минимум, примерно на 16% г/г, достигнув уровней, ожидаемых банком до начала пандемии, тогда как перспективы на 2021, судя по всему, на данный момент выглядят еще более оптимистично. Мы считаем новость НЕГАТИВНОЙ для акций TCS в краткосрочной перспективе и ожидаем, что сегодня акции будут находиться под давлением. Продажа доли основателем и мажоритарным акционером поддерживает наше мнение о том, что в краткосрочной перспективе потенциал роста ограничен, а все позитивные факторы уже отражены рынком после ралли бумаг на 160% с минимумов середины марта (против роста акций SBER RX на 62% и индекса Московской биржи на 54%). В то же время, оценка в рамках размещения выглядит недорого в историческом контексте – 3,36x P/TBV 2020П (12% премия к среднему за 5 лет) и 2,56х P/TBV 2021П (15% дисконт к среднему за 5 лет). Коэффициент 2021П P/E на уровне 8,3x предусматривает премию на уровне 11% к бумагам SBER RX (против примерно 30% исторически) и дисконт 17% к недавно размещенным Kaspi.kz.