ЦБ повысит ставку, что будет с рынком?

В четверг на российском рынке акций прошла достаточно волатильная торговая сессия. Активность участников заметно выросла, чему способствовали комментарии министра обороны РФ о завершении проверочных мероприятий в Южном и Западном военных округах и возвращении войск в пункты постоянной дислокации. На этом фоне индексу Мосбиржи в моменте даже удалось переписать исторические максимумы.

Фактор геополитики в последние недели играл ключевую роль для российского рынка. Любые намеки на снижение напряженности способны приводить к позитивной переоценке. Чувствительней всего, как правило, реагируют наиболее ликвидные голубые фишки. Второй эшелон отстает.

Однако уже на вечерней сессии инициатива вновь перешла на сторону продавцов из-за негативной динамики на западных площадках. В акциях индекса Мосбиржи вчера наторговали на 119,6 млрд руб. Это почти на 25% выше, чем среднедневное значение в 2021 г. Ключевым уровнем сопротивления остается область 3600–3620 п. Ее пробой отделяет от перестановки среднесрочных целей в сторону 3690–3700 п.

Сразу отмечу, что сложно ожидать взрывного трендового роста в преддверии статистически слабого мая. Кроме того, мы видим общее снижение спроса на активы развивающихся стран в условиях ускорения темпов распространения коронавируса и локдаунов в крупных экономиках. Главным образом это касается тяжелой ситуации в Индии, которая является одним из крупнейших потребителей сырья.

Вчерашнее вечернее снижение на глобальных рынках было спровоцировано новостью о том, что президент США Джо Байден намерен предложить повышение налоговой ставки на прирост капитала для богатых с 20% до 39,6%, сообщает агентство Bloomberg со ссылкой на свои источники. Официально этот план может быть обнародован 28 апреля. Индекс S&P 500 при таком фоне завершал сессию снижением на 0,9%, хотя на старте торгов он рос. В результате техническая картина по-прежнему располагает к более глубокой коррекции в сторону 3960–4000 п.

Российский рубль начал оправдывать ожидания, уверенно укрепившись к доллару. Пара USD/RUB накануне просела на 1,5% до отметки 75,4. Помимо снижения геополитической напряженности некоторую поддержку оказала стабилизация нефтяных котировок Brent около $65.

В качестве цели по доллару ранее выделяли область 75–75,3. Это важный рубеж, спуск ниже которого вернет котировки в уже проторгованный ранее диапазон 72,5–75. На текущих уровнях курс USD/RUB выглядит завышенным. На периоде до конца 2021 г. средние значения ожидаем ниже текущих 75,4.

В фокусе

•  Заседание Банка России — ключевое событие дня, результаты объявят в 13:30 МСК. Остается открытым вопрос о том, какой шаг выберет регулятор для повышения ключевой ставки. Это может быть 25 или 50 п.п. На мой взгляд, любой из этих сценариев возможен, а реакция на это решение будет примерно одинаковой — нейтральной.

Рост инфляционного давления подтверждает целесообразность возвращения к нейтральной денежно-кредитной политике, предполагающей нахождение ключевой ставки в диапазоне 5–6% при целевой инфляции в 4%. В последние несколько заседаний рубль и рынок акций практически не реагируют на решения ЦБ. Даже если ставку повысят сразу на 50 п.п., то это едва ли вызовет всплеск спроса на рубль. Ведь в любом случае траектория заранее известна, и на среднесрочном горизонте ЦБ наверняка бы поднял ставку до этого значения.

По итогам заседания состоится пресс-конференция Эльвиры Набиуллиной. Ориентировочно в 15:00 МСК.

Крайне важный момент: ЦБ впервые опубликует прогноз по дальнейшей траектории ставки, который станет важным ориентиром. Это будет оценка регулятора наиболее вероятного диапазона значений средней ключевой ставки по годам. 

• Распадская (+7,7%). Акциям удалось достигнуть новых исторических максимумов. Рост обусловлен поглощением компании Южкузсбассуголь и выделением выделения угольных активов ЕВРАЗа. Распадская существенно увеличит производство и EBITDA. Интригу составляет механизм выделения из состава ЕВРАЗа и дальнейшая стратегия по дивидендам. Акции перекуплены, но на длинной дистанции пространство для подъема сохраняется.
•  НЛМК (+1,4%). Компания отчиталась по итогам I квартала и рекомендовала дивиденды 7,71 руб.. Квартальная дивдоходность оказалась максимальной среди сталеваров. Квартальные результаты оказались ожидаемо сильными, они были поддержаны ростом цен на стальную продукцию. Показатель EBITDA вырос в 2 раза относительно I квартала 2020 г. и вышел на рекордные уровни. Динамика FCF была чуть слабее из-за роста оборотного капитала (+$289 млн), что частично компенсировалось сезонным снижением капзатрат (-15% кв/кв). Во II квартале, при сохранении благоприятной конъюнктуры, финансовые показатели могут еще улучшиться. В том числе можно ожидать увеличения FCF, что должно позитивно отразиться на дивидендах
•  Полюс (+0,2%). Совет директоров компании ожидаемо рекомендовал выплатить 387,15 руб. на акцию. Ключевым драйвером для бумаг сейчас выступают цены на золото. На мой взгляд, шансы на подъем к $1815–1825 в ближайшие недели пока все еще сохраняются, что поддержит акции золотодобытчиков. Но с точки зрения текущих оценок Полиметалл и Петропавловск выглядят чуть интереснее.
•  М.Видео (-0,8%). Общие продажи (GMV) Группы по итогам I квартала выросли на 13,8% до 138,3 млрд руб. При этом онлайн-продажи увеличились на 62,8%, до 92,4 млрд рублей, составив 66,8% от GMV Группы. Долгосрочные позитивные ожидания по акциям М.Видео сохраняются. Рост выручки и сравнительно высокие дивиденды позволяют ожидать подъема бумаг.
• ФосАгро (-1,6%). После мощного полугодового ралли с обновлением исторических максимумов акции компании сейчас под локальным давлением, главным образом из-за технического и валютного факторов. В условиях снижения курса USD/RUB участники рынка начали выходить из активов, защищающих от девальвации. В частности, префы Сургутнефтегаза в четверг также выглядели слабее рынка, потеряв 0,5%. Аналогичная картина и в акциях АЛРОСА (-1,6%), скорректировавшихся с рекордных отметок. В то же время в бумагах ФосАгро отмечалась сильная рыночная перекупленность, так что любой повод сразу же воспринимается инвесторами в качестве причины для фиксации длинных позиций.

• Сегодня операционные результаты за I квартал опубликуют ЛСР и Распадская. 
•  С открытия торгов бумаги ТМК откроются с дивидендным гэпом в районе 9–11%. С момента объявления 9,67 руб. дивидендов акции выросли уже на 30 руб. На мой взгляд, подъем выглядит не совсем оправданным, учитывая крайне низкий free-float бумаг.
• Также в пятницу состоится заседание наблюдательного совета ВТБ, по итогам которого будет дана рекомендация по размеру дивидендов за 2020 г. Предположительно выплаты будут на уровне 0,0014 руб. (доходность 2,9%).

Внешний фон

Внешний фон сегодня с утра смешанный. Американские индексы после закрытия нашей основной сессии в четверг снизились. Азиатские рынки сегодня торгуются разнонаправленно и не показывают единой динамики. Фьючерсы на индекс S&P 500 поднимаются на 0,2%, нефть Brent в плюсе на 0,3% и находится около уровня $65,6.

С учетом результатов предыдущих вечерних торгов можно предположить, что при сохранении текущего фона открытие по индексу Мосбиржи (IMOEX) пройдет недалеко от уровня закрытия четверга.