Хватило нескольких дней для смягчения «ястребиных» настроений на валютном и долговом рынках благодаря концентрации позитивных новостных поводов. Основными из них стали сообщения о завершении военных учений на юге России, а также о готовности президента России встретиться с президентом Украины в Кремлевских стенах. Все вместе привело к укреплению курса рубля против доллара до 75.0 (к моменту написания комментария) с 76.7 в начале вчерашней сессии. В сегменте гособлигаций динамика доходностей также имела нисходящую направленность: доходности выпусков с погашением в 2030 и 2031 гг. стартовали от 7.07% и 7.14%, однако завершили торги вблизи 6.97% и 7.03%.

В подобных условиях предстоящее заседание Банка России может стать переломным моментом для настроений. Потенциальное улучшение геополитического фона может сократить количество «ястребиных» аргументов, увеличив шансы на умеренное повышение ставки на 25 бп против альтернативного сценария повышения на 50 бп. При этом регулятору предстоит дополнительно взвесить последние данные по инфляционной динамике, поступившие с начала апреля – на наш взгляд, в них преобладают шоки предложения, воздействие процентной политики на которые минимальны. По этой причине базовым сценарием для нас остается повышение на 25 бп до 4.75%.

Одновременно с этим, важным дополнением к сегодняшнему решению станет публикация прогнозной траектории ключевой ставки. Значение будут иметь наклон (с текущих уровней до конца периода прогнозирования), моменты повышения (отчетливые ступеньки или линейные переходы), ширина доверительного интервала. При прочих равных, мы полагаем, что регулятор не раскроет четкого плана действий на перспективу ближайших лет, так как подобный план вряд ли существует (и имеет право на коррекцию в свете меняющихся условий), а ограничится широким доверительным интервалом (например, от 5.0 до 6.0% к концу 2023 г.). Поэтому мы ожидаем поступательного снижения вмененных ожиданий по ключевой ставке (-10/-15 бп до 5.53-5.58% в свопе с привязкой к ставке ЦБ на горизонте 1 года), с сохранением разнородных взглядов на траекторию ключевой ставки у участников рынка.