Индекс МосБиржи в первую торговую неделю года показал повышенную амплитуду колебаний, но итоговый результат оказался нейтральным. Сейчас котировки находятся всего на полпроцента ниже уровня закрытия прошлого года.

В прошлую пятницу торги акциями в России не проводились, но фьючерсы торговались. Контракты на индекс МосБиржи выросли на 0,47%. Этот момент еще не учтен на спотовом рынке акций, так что некоторое ухудшение внешнего фона сегодня утром может быть компенсировано фактором позитивной пятницы.

В базовом сценарии среднесрочный взгляд по индексу МосБиржи положительный. Ближайшие ориентиры наверху по-прежнему находятся в районе 4000–4050 п. Снизу область сильной поддержки расположена на 3600–3650 п.

Переговоры России и США. Геополитические вопросы в ближайшей перспективе останутся в центре внимания. Причем ситуация вокруг Казахстана, скорее всего, будет на втором плане. Тема с введением миротворческих сил ОДКБ во многом уже учтена рынком и пока не несет в себе повышенные риски. Наоборот, наблюдается постепенная нормализация обстановки в стране.

А вот переговоры РФ и США сейчас гораздо важней. Сегодня в Женеве состоится первая встреча, посвященная вопросам гарантии безопасности и контролю над вооружениями. Кроме того, переговоры в формате Россия–НАТО пройдут в среду в Брюсселе, а в четверг — в Вене по линии ОБСЕ.

Сейчас сложно предположить, чем закончится эта история, но уже есть первые позитивные новости. В воскресенье прошли «предварительные» консультации с партнерами. По их результатам представитель от России замглавы МИД Сергей Рябков отметил, что встреча прошла «потрясающе», пишет РИА Новости.

Складывается благоприятная ситуация на сырьевом рынке. Индикатор Bloomberg Commodity Index растет с конца декабря. Цены на нефть в первых числах января закрепились выше отметки $80. Общий сентимент на рынке нефти положительный. Все больше инвестдомов начинают выделять риски роста котировок в сторону $100 за баррель, несмотря на перспективу временного превышения предложения над спросом.

Фьючерсы Brent к текущему моменту вернулись в рамки восходящего тренда, сформированного еще весной 2020 г. Есть признаки локальной перегретости и риски отката к $78–80, но в целом картина пока остается растущей. О смене сентимента в худшую сторону можно будет рассуждать лишь при закреплении фьючерсов Brent ниже $76,5.

Высокие сырьевые цены крайне благоприятны для российского рынка акций. Стоимость барреля нефти Brent в рублях в начале года вернулась к историческим максимумам (6150). Сегодня котировки находятся на 16,9% выше средних значений 2021 г. Столь значительные уровни предполагают гораздо более высокие фундаментальные значения по акциям российских нефтяников. Однако фактор геополитики обеспечивает наличие дисконта. При благоприятном развитии ситуации в направлении переговоров России и США эта недооценка может постепенно сократиться.

В связи с этим сохраняем положительный взгляд на акции нефтяников. Позитивные ожидания в первую очередь по бумагам Лукойла и Роснефти. Учитывая особенности российской экономики, высокие сырьевые цены крайне позитивны для акций банковского сектора.

Кроме того, консервативной «защитной» историей в условиях нестабильности рубля для многих трейдеров остаются привилегированные акции Сургутнефтегаза. На конец IV квартала официальный курс USD/RUB составил 74,29. Рост курса кв/кв составляет 2,1%, что соответствует около 83 млрд руб. валютных переоценок. Всего по итогам 12 месяцев прибыль может достичь 498 млрд руб. В пересчете на дивиденды это около 4,6 руб. на акцию или 11,8%.

На рынке акций США первая неделя прошла под знаком минус. Индекс S&P 500 откатился к 50-дневной скользящей средней около 4670 п.

Индекс Nasdaq Composite показывает еще более слабую динамику. За прошлую неделю он потерял 4,5%. При этом промышленный DJIA остался примерно на уровнях закрытия декабря.

Таким образом, ключевым трендом последних дней выступает очевидная ротация капитала. Акции стоимости (value stocks) показывают опережающую динамику относительно акций роста (growth stocks), к которым в том числе широким фронтом относится сектор высоких технологий.

На наш взгляд, вероятность сохранения этой тенденции в среднесрочной перспективе достаточно высокая. Ключевая причина — в смене ожиданий инвесторов по поводу денежно-кредитной политики ФРС США. На прошлой неделе были опубликованы протоколы предыдущего заседания регулятора, в которых среди прочего отмечается, что члены Комитета по открытым рынкам (FOMC) могут рассмотреть сокращение баланса ФРС после первого повышения ключевой ставки. Причем этот процесс может быть более быстрым, чем в прошлый раз в 2017 г.

Кроме того, все сильнее меняются прогнозы по поводу перспектив повышения ставки. Согласно оценкам на основе фьючерсных контрактов CME FedWatch Tool, к концу 2022 г. может произойти сразу 4 повышения ставки, до уровня 1,00–1,25%.

В этих условиях абсолютно оправдан наблюдаемый рост доходностей по гособлигациям США. Это четко видно по 10- и 30-летним выпускам бондов. Подобная динамика в первую очередь как раз негативна для акций роста с высокими рыночными мультипликаторами. Увеличение долларовых ставок — негатив для большинства рисковых активов, в том числе для рынков развивающихся стран. В прочем, что касается России, то нас это пока касается в меньшей степени из-за высоких сырьевых цен и уже имеющегося дисконта к справедливым фундаментальным значениям из-за геополитики.