Доллар устранил возникшую в конце 2021 года перекупленность

Валюты стран G10

Доллар на утренних торгах в четверг, 13 января, стабилизировался после падения до двухмесячного минимума накануне. В целом валютные курсы демонстрировали вялую динамику. В Большой десятке в лидерах несколько выделялся новозеландский доллар, а норвежская крона была под давлением, поскольку цены на нефть Brent, которые достигли накануне максимума с 10 ноября ($85,21/барр.), показывали коррекцию.

Заявления чиновников Федрезерва в большинстве сохраняют ястребиные нотки, однако доллар в моменте не получает от этого поддержки, так как рынок уже во многом заложил в цены наиболее ястребиный сценарий повышения ставок в 2022 году. Член Совета управляющих ФРС Лейл Брейнард в тексте, подготовленном к слушаниям в банковском комитете Сената по ее кандидатуре на пост вице-председателя ФРС отметила, что инфляция слишком высока и назвала сдерживание инфляции самой важной задачей ФРС. Глава ФРБ Филадельфии Патрик Харкер заявил, что ожидает трех повышений ставки в этом году и выступает за то, чтобы начать повышать в марте. Глава ФРБ Сан-Франциско Мэри Дэли также в числе сторонников мартовского старта повышения ставок. Президент ФРБ Сент-Луиса Джеймс Буллард сказал Wall Street Journal, что в этом году могут потребоваться четыре повышения процентной ставки на фоне высокой инфляции.

Рынок фьючерсов на ставку по федеральным фондам уже с вероятностью 92% подразумевает первое повышение ставки в марте, на 100% уверен в том, что до конца 2022 года ставка будет повышена трижды (по 25 б.п. на каждом шаге) и с вероятностью 60% подразумевает шанс четвертого повышения.

В среду доллар подешевел против всех основных конкурентов, а индекс доллара резко снизился до 94,90 п. и пробил нижнюю границу диапазона 95,50 — 97,00 п., в котором индекс пребывал с середины ноября.

Ключевым событием дня был отчет по инфляции в США за декабрь. Индекс потребительских цен вырос в последнем месяце прошлого года на 0,5% м/м и 7% г/г — самый большой рост в базисе год к году с июня 1982 года. При этом базовая потребительская инфляция выросла к декабрю 2020 года на 5,5%. В общем, цифры полностью соответствовали прогнозным оценкам, разочаровав тех, кто входил в длинные позиции по доллару в расчете на публикацию инфляцию выше ожиданий.

По оценкам "Открытия Research", годовые темпы инфляции в США уже в марте должны прекратить рост и впоследствии начать замедляться, т. к. вызванный пандемией эффект базы будет постепенно исключаться из расчета ее годовых темпов. Улучшение доступа автопроизводителей к полупроводникам, отмеченное в конце 2021 г., в течение 2022 г. должно способствовать росту предложения новых автомобилей и замедлению роста, а, возможно, даже снижению, цен на новые и подержанные автомобили. Замедлению инфляции в 2022 г. будет способствовать и ужесточение монетарной политики со стороны ФРС.

Таким образом, несмотря на рекордные с 80-х годов темпы роста потребительских цен, инфляция в США не имеет потенциала дальнейшего существенного ускорения или длительной стабилизации на текущих высоких уровнях, т. к. она во многом была обеспечена фискальными и монетарными стимулами со стороны ФРС. Исчерпание у населения ресурсов, полученных во время пандемии из бюджета, вкупе с ужесточением политики ФРС должны оказать позитивное влияние на замедление темпов роста цен наряду с другими факторами.

Мы сохраняем конструктивный взгляд на укрепление доллара в среднесрочной перспективе. В конце прошлого года, судя по данным IMM, доллар выглядел перекупленным, нетто-длинная позиция спекулянтов по доллару была максимальной с 2015 года. На наш взгляд, падение индекса доллара ниже 95 п. и рост курса EURUSD в область 1,1500 устраняет техническую перекупленность валюты США. Соответственно, диапазон 1,1500 — 1,1550 в паре EURUSD выглядит привлекательно для среднесрочных покупок американской валюты. Фундаментально драйверы силы доллара остаются прежними: сильная американская экономика и благоприятное для валюты США расхождение в денежно-кредитных политиках крупнейших центральных банков.

Рубль и другие валюты Emerging Markets

19 из 24 валют развивающихся рынков укрепились к доллару в среду, и 13 продолжали рост утром в четверг. Индекс MSCI для валют развивающихся рынков вырос до самого высокого значения с 16 сентября.

Турецкая лира подорожала на 4% и стала в среду лидером роста в сегменте Emerging Markets. Президент Реджеп Тайип Эрдоган заявил, что Турция будет прилагать усилия, чтобы как можно скорее снизить потребительские цены после того, как в декабре годовая инфляция взлетела до самого высокого уровня за 19 лет (+36,1% г/г). Однако утром в четверг лира дешевела к доллару на 2% и была явным аутсайдером в группе ЕМ. Высокая волатильность лиры отражает неуверенность рынка в том, что текущая денежно-кредитная политика Турции способна привести к снижению инфляции.

Рубль подешевел против американского конкурента и стал в среду худшей валютой в сегменте развивающихся рынков, несмотря на слабый доллар и рост котировок Brent до $84,8/барр. (2-месячный максимум). Геополитика остается главным и, по сути, единственным негативным для рубля фактором. Сегодня Россия обсудит свои требования о гарантиях безопасности со странами-членами Организации безопасности и сотрудничества в Европе.

Замминистра обороны РФ Александр Фомин сказал на заседании Совета Россия-НАТО в Брюсселе, что отношения РФ и НАТО находятся на критически низком уровне. Накануне союзники по НАТО и Россия в ходе первой более чем за два года встречи обсудили имеющиеся между ними существенные разногласия. Стороны не достигли прогресса по одному из главных требований РФ — чтобы альянс прекратил принимать новых членов. При этом дата следующей встречи не была назначена. Однако НАТО готова продолжить переговоры с РФ с целью снизить напряженность, заявил генсек альянса Йенс Столтенберг.

Сенат США в четверг проголосует по законопроекту сенатора-республиканца Теда Круза о введении жестких санкций к "Северному потоку 2". Этот законопроект подорвет усилия США по переговорам с Россией относительно снижения градуса напряженности вокруг Украины, считают в Администрации Белого дома, которая поддерживает законопроект сенаторов-демократов о санкциях в отношении газопровода "Северный поток 2". Этот законопроект предполагает введение санкций, если Россия будет активизировать военные операции или предпринимать другие дестабилизирующие агрессивные действия в отношении Украины.

Рубль выглядит излишне перепроданным в текущей конъюнктуре. При попытках Brent закрепиться выше $85/барр. доллар пытается закрепиться выше 75 рублей. Если убрать эмоции, то курс может легко укрепиться с текущих уровней на 1,5–2 рубля, чем, на наш взгляд, вполне в ближайшее время могут воспользоваться спекулянты.