Между маховиком инфляции и рецессией: сложный выбор Европы

Одним из антитрендов 2022 года стал небывалый за последние годы скачок уровня инфляции. Рост показателей отмечен по всему миру. Особенно значимый подъем цен был зафиксирован в странах Еврозоны, Великобритании и США.

Весной 2022 года геополитические события вкупе с энергокризисом вызвали новый виток инфляции. Взлетевшая стоимость энергоресурсов и дефицит зерна явились главными факторами роста цен и вынудили монетарные власти ведущих мировых экономик ужесточать денежно-кредитную политику.

Беспрецедентные меры по борьбе с инфляцией были приняты в США: ставку ФРС повышают восьмой раз подряд. 1 февраля ставка по федеральным кредитным средствам достигла значения 4.5-4.75%, максимального с 2007 года.

На фоне агрессивной ДКП за океаном действия ЕЦБ выглядели более осторожными, хотя экономика еврозоны в большей степени ощущает на себе последствия известного внешнеполитического события. С последним повышением ставки европейского регулятора на 50 базисных пунктов до 3% отставание от американского значения составило 1.5-1.75%. Разница уровня ставок ЕЦБ и ФРС способствует стагнации экономических процессов в еврозоне и уходу инвесторов. Хотя погружение в рецессию, которое прогнозировали ведущие мировые аналитики, в феврале 2023 года уже не кажется таким очевидным.

Безусловно, страны ЕС в разной степени пострадали от роста цен на энергоресурсы. В Испании, которая менее других зависит от поставок газа из России, инфляция составила 5.8 процента за прошлый год. Основной удар пришелся на скандинавские страны и Прибалтику: Швеция — 12.3%, Латвия — 21.8% (16.6% к концу года), Чехия — 15,1%, Польша — 17,9%, Венгрия — 24.5%.в Германии — главной экономике региона — почти 11%.

Германия в 2022 году выделила 95 млрд евро на субсидирование наименее защищённых групп населения, действуя адресно. Франция же напротив выбрала вариант веерного распределения средств: снижение подоходного налога, надбавки к студенческим выплатам, выплаты на компенсацию инфляции, чеки с 100 евро на оплату электроэнергии, поэтапное снижение налога на недвижимость. Общий объем господдержки составил порядка 100 млрд евро. В Италии на программу борьбы с инфляцией выделили 52 млрд евро.

Такие действия европейских правительств, с одной стороны, усложняют работу монетарных властей в борьбе с инфляцией, искусственно поддерживая спрос, с другой — не позволяют стремительно погрузиться в рецессию, переводя кризисную ситуацию в затяжной, но более мягкий сценарий развития. Это подтверждают и обновлённые в январе прогнозы Всемирного банка: рост ВВП в европейском регионе в 2023 году составит 0.1% с увеличением до 2.7% в 2024 году.

Одним из приоритетных остается вопрос дальнейших шагов ЕЦБ. Борьба с инфляцией, помимо повышения ключевой ставки, также включает осуществление мер по нормализации баланса. Европейские власти, убирая излишнюю ликвидность с финансового рынка, заявляют о сокращении портфеля активов с марта 2023 года на 15 млрд евро в месяц с дальнейшей корректировкой объемов.

Логично, что в текущей ситуации регуляторы не торопятся заявлять о смягчении ДКП в перспективе 2023 года. Во-первых, целевые уровни инфляции в 2% ещё далеки от реализации. А во-вторых, достаточно сильны опасения получить стремительный рост цен по примеру кризиса 70-х годов ХХ века в США, когда слишком активное снижение ставки привело к колоссальному скачку инфляции и последующему ужесточению антиинфляционных мер с подъёмом ставки до пикового значения в 20%.

При этом несколько неожиданной и парадоксальной выглядит реакция рынков на очередные повышения ставок центральными банками США и еврозоны. Как показал опрос Bloomberg, многие финансисты уверены в скором смягчении ДКП в США и Европе. Несмотря на грозную риторику главных действующих лиц, рынок следит за всеми факторами, влияющими на экономические процессы, и выражает осторожные оптимистичные ожидания если не победы над инфляцией, то, по крайней мере, стабилизации роста цен с последующей перспективой к их снижению.