МОСКВА, 15 апр — Dow Jones. Немецкий банковский гигант Deutsche Bank AG, по всей видимости, воспользуется сомнительной, но ценной бухгалтерской хитростью, чтобы осуществить сделку с менее крупным конкурентом Commerzbank AG.

Deutsche Bank, со слов осведомленных источников, сообщил инвесторам и другим близким к нему лицам, что рассчитывает на то, что наблюдательный совет ЕЦБ предоставит ему свободу действий и позволит применить в ходе поглощения метод бухучета, известный как отрицательный гудвилл.

Банки с марта ведут официальные переговоры о возможном слиянии, на которые их подтолкнули власти Германии. Гарантии, что сделка в итоге состоится, нет. Инвесторы скептически относятся к обоим кредиторам, а их акции торгуются с заметным дисконтом к балансовой стоимости, что указывает на низкую прибыль и серьезные сомнения насчет качества некоторых активов.

По оценкам аналитиков, объединенный банк, в случае если воспользуется отрицательным гудвиллом, сможет отразить разовую прибыль в размере более 16 млрд евро. Эта прибыль будет крайне важна для поддержания коэффициентов достаточности капитала у объединенного банка, поскольку регуляторы, вероятно, повысят их в качестве условия для одобрения сделки.

Показатель отрицательного гудвилла может заметно варьироваться в зависимости от суммы, которая будет уплачена за Commerzbank. К тому же он может уменьшиться, если Deutsche Bank после осуществления сделки решит, что активы Commerzbank стоят меньше своей текущей балансовой стоимости. Чем меньше в итоге будет отрицательный гудвилл, тем больше должен быть приток капитала со стороны акционеров.

Акционеры Deutsche Bank, с 2008 года вложившие в банк свыше 30 млрд евро, не горят желанием инвестировать дополнительные средства. Даже несмотря на крупный доход благодаря отрицательному гудвиллу, объединенному банку потребуются дополнительные средства для увольнения сотрудников и закрытия ненужных операций. Продажа операций, например принадлежащего Deutsche Bank подразделения по управлению активами DWS или принадлежащего Commerzbank польского бизнеса mBank, тоже может стать источником поступления средств.

"Это не те свободные деньги, за счет которых можно оплатить реструктуризацию, оздоровить баланс или вернуть их акционерам, — написал недавно в заметке аналитик Exane BNP Paribas Джереми Сайджи. – Необходим каждый цент из этих средств, чтобы поддержать нормативные коэффициенты достаточного капитала на должном уровне".

Отрицательный гудвилл позволяет покупателям зафиксировать прибыль, если они купили целевую компанию дешевле стоимости ее чистых активов, или балансовой стоимости. Балансовая стоимость рассчитывается как разница между активами и обязательствами фирмы. Если целевая компания продается за сумму ниже своей заявленной балансовой стоимости, тогда покупатель может отразить эту разницу как прибыль.

Впрочем, такое случается редко, потому что покупатели обычно платят за активы больше их балансовой стоимости. В таких случаях избыточно уплаченные средства отражаются в балансе как актив, называемый гудвиллом, или стоимость нематериальных активов, которая и могла выступать основной причиной сделки, например стоимость брендов продаваемой фирмы.

В случае с Commerzbank нынешняя цена его акций составляет примерно треть их балансовой стоимости, поэтому, даже если Deutsche Bank предложит высокую премию к их цене, он все равно заплатит гораздо меньше балансовой стоимости.

По мнению аналитиков, акции, которые Deutsche, вероятно, выпустит в пользу акционеров Commerzbank, чтобы заплатить за сделку, и прибыль благодаря отрицательному гудвиллу наверняка составят приблизительно тот объем акционерного капитала, необходимый Deutsche Bank для поддержания активов Commerzbank, которые Deutsche примет на свой баланс.

Кроме того, ожидается, что ЕЦБ повысит минимальную норму достаточности капитала для объединенного банка, чтобы защититься от рисков, связанных с интеграцией и реструктуризацией, а также потому, что кредитор после сделки станет более системно значимым банком – вторым по активам в еврозоне после BNP Paribas.

Впрочем, для фиксации прибыли, связанной с отрицательным гудвиллом, есть свои препоны. Так, Deutsche Bank придется пересмотреть стоимость активов Commerzbank, и стоимость некоторых из них может быть снижена. А это приведет к сокращению итоговой прибыли у объединенной группы.

Как считает аналитик Credit Suisse Джон Пис, даже при получении крупной прибыли, связанной с отрицательным гудвиллом, Deutsche придется привлечь акционерный капитал на сумму примерно 8 млрд евро. Эти средства могут пойти на оплату реструктуризации, которая оценивается примерно в 5 млрд евро, и списания стоимости принадлежащих Commerzbank облигаций, равные, по оценкам, 3 млрд евро. Многие их этих облигаций – это государственные облигации Италии, которые на сегодняшний день не переоцениваются по рыночной стоимости, а отражены на балансе по своей первоначальной стоимости.

— Авторы Patricia Kowsmann, patricia.kowsmann@wsj.com, Paul J. Davies, paul.davies@wsj.com; перевод ПРАЙМ, +7 (495) 645-37-00, dowjonesteam@1prime.biz

Dow Jones Newswires, ПРАЙМ