МОСКВА, 22 мар — ПРАЙМ. Банк России ожидаемо сохранил ключевую ставку на прежнем уровне 7,75%, но приблизил свои ожидания в отношении ее потенциального снижения до 2019 года и признал, что проделанных повышений в прошлом году может оказаться достаточно для достижения цели по инфляции вблизи 4%. Однако регулятор пока не готов дать более конкретную информацию относительно возможного начала снижения ключевой ставки, кроме обозначенного года.
Раньше в ЦБ говорили, что ставка снизится не ранее конца 2019 — начала 2020 года. Вместе с тем, глава ЦБ Эльвира Набиуллина не исключила, что выход на нейтральную ключевую ставку возможен в 2020 году. В понимании регулятора равновесная, или "нейтральная" ставка, составляет 6,5-7%. В ЦБ считают, что при устойчивой инфляции в 4% ставка должна быть выше нее на 2,5-3 процентного пункта.
ЦБ в 2018 году дважды снижал и дважды повышал ключевую ставку. Повышение ключевой ставки в прошлом году произошло впервые с 2014 года на фоне резкого ослабления рубля и усиления санкционной риторики США. "Есть основания полагать, что принятых в прошлом году решений о повышении ключевой ставки, скорее всего, будет достаточно, чтобы обеспечить возвращение годовой инфляции к цели вблизи 4% в первой половине 2020 года", — сказала Набиуллина на пресс-конференции.
"Мы считаем, что ЦБ сделал выводы из ситуации первого полугодия 2018 года, когда своей риторикой он создал избыточно позитивные ожидания на рынке, крах которых позже вызвал сильную волатильность и заставил ЦБ дважды повысить ставку во втором полугодии прошлого года. Мы полагаем, что ЦБ сохранит ставку на прежнем уровне на заседании в апреле и ожидаем, что пауза на уровне 7,75% может оказаться продолжительнее, чем этого ожидает рынок", — считает главный экономист Альфа-банка Наталия Орлова.
СКЛОННОСТЬ К ОСТОРОЖНОСТИ
По признанию ЦБ, годовая инфляция в феврале–марте 2019 года складывается ниже ожиданий, а перенос повышения НДС на цены в значительной мере реализовался. Его вклад в годовую инфляцию составил около 0,6–0,7 процентного пункта, что соответствует нижней границе интервала ожиданий Банка России. При этом локальный пик годовой инфляции будет пройден в марте–апреле 2019 года. "Мы ожидаем увидеть инфляцию по итогам 2019 года на более низком уровне – в диапазоне 4,7–5,2%. Ранее мы прогнозировали 5–5,5%", — отметила Набиуллина.
Новый ориентир ЦБ по инфляции говорит о склонности к осторожной монетарной политике, уверены эксперты. "Первая причина, по которой мы разделяем осторожный взгляд ЦБ, связана с тем, что более низкая в сравнении с ожиданиями инфляция в начале этого года, которая движется в интервале 5-5,5%, не гарантирует быстрого замедления годовой инфляции", — указывает Орлова из Альфа-банка.
Вместе с тем, по ее мнению, решение продлить заморозку розничных цен на бензин до июля добавит неопределенности к прогнозу по инфляции, особенно в случае продолжения роста цен на энергоносители.
Солидарен с Орловой и главный экономист РФПИ Дмитрий Полевой. "Наши прогнозы также указывают на возможность замедления инфляции до 3,5-3,6% в первом полугодии 2020 года, а затем до 3,8-4% во втором полугодии следующего года. Таким образом, мы считаем, что прогнозы ЦБ по инфляции слишком консервативны", — отметил он.
ПЕРСПЕКТИВА СТАВКИ
Тем не менее, аналитики не в полной мере разделяют оптимистический настрой ЦБ в отношении возможных сроков начала смягчения политики. По их мнению, отложенные эффекты повышения НДС еще могут проявиться, ведь торговые сети пока не полностью перенесли изменения налога на конечную цену. Несмотря на снижение инфляционных ожиданий населения и предприятий, они остаются повышенными и нестабильными.
"На наш взгляд, эти факторы не позволят регулятору перейти к циклу смягчения монетарных условий в ближайшие месяцы. Мы ожидаем снижения ключевой ставки в четвертом квартале 2019 года на 25 базисных пунктов, что согласуется с допущением ЦБ о возможном переходе к снижению ставки в текущем году", — считают аналитики Газпромбанка.
Начальник управления анализа рынка банка "Открытие" Дмитрий Харлампиев рассчитывает, что в случае сохранения текущего инфляционного тренда на следующем заседании совета директоров 26 апреля решение по ставке также будет нейтральным.
"В контексте вероятного формирования тенденции замедления инфляции во втором полугодии можно прогнозировать снижение ключевой ставки в сентябре-октябре текущего года, что может положить начало новому циклу смягчения монетарной политики ЦБ", — считает он.
"Движение по ставке более вероятно не раньше июня", — согласен главный экономист агентства "Эксперт РА" Антон Табах.
ШАНСЫ НА СНИЖЕНИЕ
Аналитики "Ренессанс Капитала" полагают, что более раннее снижение ставки могло бы быть возможным, если бы инфляция во втором квартале замедлилась до около 4%, инфляционные ожидания населения и предприятий взяли бы тренд на снижение, рубль был крепче 67-68 рублей за доллар, а глобальная среда оставалась бы благоприятной для развивающихся рынков.
Самое раннее время для смягчения политики может быть – третий квартал 2019 года, уверены в инвесткомпании. "В связи с этим мы сохраняем наш прогноз по ставке 7,25% на конец 2020 года, хотя с более высокой вероятностью мы можем увидеть смягчение политики в конце года",- не исключили в "Ренессанс Капитале".
Главный валютный стратег Saxo Bank Джон Харди, напротив, считает, что у ЦБ может появиться шанс один раз снизить ставки в ближайшие месяцы, но не более, учитывая прогноз банка об ослаблении мировой экономики.
"Наш давний призыв к снижению ставки на 0,5 процентного пункта в период с сентября по декабрь 2019 года получит дополнительный импульс от сегодняшнего решения с дополнительным снижением на 0,5 процентного пункта в течение 2020 года. Конечно, все это зависит от оставшихся внешних геополитических рисков, которые трудно оценить", — резюмировал Полевой из РФПИ.
