Напомним, что приватизация тепловой генерации – лишь один, хотя и важнейший элемент в реформировании российской электроэнергетики. Наряду с этим происходит усиление госконтроля в монопольной составляющей РАО – сетевой инфраструктуре /пакет федерального правительства в ФСК планируется довести до 75%/, либерализация рынков электроэнергии, укрупнение региональной генерации в виде создания ТГК.
Мы не склонны думать, что речь идет об остановке всего процесса реформирования РАО, так как это единственный способ привлечения в сектор частных инвестиций, прежде всего в модернизацию энергооборудования /иначе бремя соответствующих расходов ляжет на государство/. Предложенная РАО ЕЭС модель реформирования соответствует мировой практике, включая опыт Казахстана и Украины, и является необходимой предпосылкой для обеспечения экономического роста и поставленной Президентом России задаче удвоения ВВП. То, что энергореформа не будет свернута, свидетельствует и сегодняшнее обсуждение на собрании акционеров Мосэнерго (MSNG) реструктуризации компании.
Скорее всего, торможение аукционов по ОГК является следствием лоббистских усилий по изменению компоновки компаний. В этом заинтересован в частности такой акционер РАО как МДМ, которому нужны в первую очередь угольные станции для создания вертикально интегрированной энергоугольной компании. Газпрому (GAZP), в свою очередь, нужны прежде всего газовые станции, да и менеджменту РАО хотелось бы иметь в составе ОГК одну, а не несколько гидрокомпаний. Соответственно, шансы изменения компоновки ОГК достаточно большие, но это довольно будничный ход в деле превращения “романтического” варианта реформ, изначально предложенный теоретиками – либералами, в более прикладной, в котором заинтересованы крупнейшие российские финансово-промышленный группы.
Тем не менее, задержка в темпах реформирования и повышение неопределенности вокруг РАО ЕЭС окажут негативное влияние на рост капитализации энергохолдинга. Мы снижаем ценовой ориентир по акциям РАО /наше видение цены через год/ с 40 до 34 центов за акцию, но сохраняем долгосрочную рекомендацию Покупать.”
