"Ожидаемое временное прекращение роста учетной ставки ФРС обусловит сохранение доходностей US Treasuries на текущих уровнях или их небольшое повышение. В этих условиях спред в доходности UST и российских еврооблигаций не изменится или незначительно сузится. В 2006 г. мы ожидаем движения EMBI+ Russia спреда в коридоре 80-110 б. п. Доходность индикативного выпуска российских суверенных еврооблигаций Russia'30 к концу 2006 г. составит 5.2-5.7% годовых.
Определяющими факторами на внутреннем долговом рынке останутся избыточная ликвидность, ситуация на валютном рынке и рынке внешнего долга.
В сегменте федеральных облигаций преобладающее значение будет иметь давление огромного объема денежных средств, требующих вложения. Это наряду с дефицитом надежных инструментов для крупных инвесторов /в первую очередь, пенсионных фондов и страховых компаний/ обусловит значительный спрос на новые крупные эмиссии ОФЗ. Максимальный уровень доходности федеральных облигаций на конце 2006 г., по нашим оценкам, составит 6.7-7% годовых.
Ситуация на рынке субфедеральных облигаций изменится незначительно. Максимальная доходность субнациональных выпусков удовлетворительного кредитного качества в 2006 г. не выйдет за рамки 9-10% годовых. Доходность "мусорных" облигаций /увеличения числа выпусков которых мы ожидаем в 2006 г./ будет изменчивой и будет превосходить верхнюю границу диапазона доходности "обычных" выпусков на 1.5-2% годовых.
Основными факторами динамики цен рублевых корпоративных облигаций мы считаем ситуацию на валютном рынке и в сегменте еврооблигаций российских компаний. Это обусловлено, прежде всего, сужением спредов в доходности облигаций российских компаний, номинированных в рублях и валюте, почти до нулевых значений. В 2006 г. мы прогнозируем сохранение текущих ценовых уровней российских еврооблигаций или их незначительный рост, а также плавное укрепление рубля к доллару. В этих условиях более вероятным является небольшой рост цен в сегменте рублевых облигаций корпоративных заемщиков".
Полная версия обзора
