"Мы присваиваем обыкновенным акциям ОАО "Экспериментальный консервный завод "Лебедянский", одного из ведущих российских производителей соков и детского питания, рекомендацию "покупать", исходя из рассчитанной нами справедливой цены в $83,2 за 1 акцию и потенциала роста к текущей цене в 19%.
Основаниями для рекомендации стали следующие факторы:
Высокие темпы роста производства соков. По сообщению ОАО "Лебедянский", за 2005 год производство соков у компании выросло на 25% до 681 млн. литров, в то время, как весь рынок соков, по нашей оценке, вырос на 14%. Совокупная выручка компании, в которой доходы от продаж соков занимают 90%, выросла на 37%.
Лебедянский - лидер сокового рынка. Согласно данным маркетингового агентства AC Nielsen, ОАО "Лебедянский" является абсолютным лидером в России по продажам соков, занимая 30% долю общероссийского рынка, и такую же долю на московском рынке. Мы считаем это результатом гибкой ценовой политики.
Большие успехи в в производстве детского питания. В 2005 году производство этой продукции принесло Лебедянскому около 10% выручки. Объемы продаж детского питания выросли на 49% до 41 млн. литров. В 2006 году мы ожидаем, что доля продаж детского питания в выручке Лебедянского увеличится до 18%, и это говорит о том, что компания делает ставку на производство дорогих высокорентабельных продуктов. Этот рынок в России будет расти в среднем на 17% в год, по нашим прогнозам.
Рентабельность Лебедянского весьма высока. По опубликованным компанией предварительным данным, рентабельность EBITDA и чистой прибыли за 2005 год составили 22% и 14% соответственно. Произошло небольшое снижение этих показателей к 2004 году /с 24% и 18%/, которое мы связываем с опережающим ростом затрат /на 45%/ по сравнению с ростом выручки /на 37%/. Показатели рентабельности Лебедянского, тем не менее, сравнимы с показателями аналогов развивающихся и развитых стран.
В настоящее время компания торгуется с 38%-ной премией по EV\EBITDA к аналогам развивающихся стран, 22%-ной премией по этому же показателю к аналогам развитых стран и с 40%-ной премией к Вимм-Билль-Данну. Поэтому мы ожидаем сравнительно невысокого потенциала роста акций Лебедянского в сравнении с его прошлогодними темпами роста /19%/, прогнозируя справедливую цену, рассчитанную на основе метода DCF, в $83,2. Мы рекомендуем покупать акции ОАО ЭКЗ "Лебедянский".
