МОСКВА, 27 марта /ПРАЙМ-ТАСС/. "Справедливая" доходность ЮТК-3 к оферте через 1.5 года составляет не более 10.50%, что соответствует цене 100.95, - Михаил Галкин, ИБ "Траст"
"Только что ЮТК объявила 4-6 купоны по своему выпуску ЮТК-3 на уровне 10.90%. Ориентируясь на доходность других выпусков ЮТК /1, 2, 4/, мы полагаем, что "справедливая" доходность ЮТК-3 к оферте через 1.5 года составляет не более 10.50%, что соответствует цене 100.95. Сейчас котировки этого выпуска находятся на уровне 100.20-100.50, т.е. потенциал роста котировок составляет почти 0.5 п.п.
В целом все рублевые выпуски ЮТК /в особенности 2-й и 3-й/, на наш взгляд, являются одними из самых привлекательных на рынке рублевых облигаций и имеют хороший потенциал снижения доходности. Учитывая последовательную позитивную динамику финансовых показателей, возросшую финансовую дисциплину, а также сильные характеристики бизнес-профиля ЮТК /локальная регулируемая монополия с хорошей маржой, важная инфраструктурные активы, поддержка госбанков/, спред по доходности над выпусками других телекомов Связьинвеста, на наш взгляд, неоправданно широк /200-250/. "Справедливый" уровень спреда мы оцениваем на уровне 100 бп. Важными преимуществами выпусков ЮТК являются их относительно короткая дюрация и высокая ликвидность.
Широкий спред мы объясняем, в основном, техническими факторами - нехваткой лимитов на ЮТК. В обращении находятся облигации ЮТК общим объемом RUR11.5 млрд., плюс облигации прочих телекомов Связьинвеста /всего около RUR50 млрд./ и кредиты. В то же время, часть инвесторов так и не открыла на ЮТК лимиты, закрытые в начале 2005 г. после снижения рейтинга от S&P и резкого роста долговой нагрузки. Хотя на самом деле, долговая нагрузка ЮТК за 2005 г. сократилась, что, кстати, было отмечено агентством S&P, которое в сентябре изменило прогноз рейтинга ЮТК с "Негативного" на "Стабильный".
