МОСКВА, 28 марта /ПРАЙМ-ТАСС/. В связи с тем, что мы не ожидаем выхода "агрессивного" комментария ФРС, доходность базовых активов вряд ли вырастет относительно текущих значений, - банк "Союз"
"Рынок рублевых облигаций после достаточно бурных предыдущих двух недель, консолидировался, торговая активность упала до минимума. В итоге, средний доход от инвестиций в рублевые облигации на прошлой неделе составил всего 1.5% годовых /по индексу ММВБ/. При этом выпуски первого эшелона принесли отрицательную доходность порядка 3-4% годовых.
Рекомендованные нами к покупке выпуски с низкой дюрацией, показали за неделю доходность около 15% годовых. "В минусе" оказалась лишь Русснефть /-3.6% годовых/.
Конъюнктура первых дней текущей недели сохранила основные признаки предыдущей, причиной чему является два основных фактора:
1. Неопределенность дальнейшей динамики на внешнем долговом рынке в преддверии заседания ФРС по ставке.
27—28 марта состоится заседание комитета по операциям на открытом рынке /FOMC/ ФРС на котором будет обсуждаться вопрос изменения ставки по федеральным фондам /Fed Funds rate/. Почти наверняка она будет увеличена на "традиционные" 0.25 п.п. до 4.75% годовых.
Внимание фокусируем на сопроводительном комментарии, который возможно определит дальнейшую динамику облигаций Казначейства США. По нашему мнению, наиболее вероятны два результата: либо будет сохранена прежняя формулировка с незначительными изменениями. В этом случае долговой рынок продолжит боковое движение. Либо будет сделан намек на паузу в денежно-кредитной политике, что крайне благоприятно отразится, как на долговом, так и валютном рынке.
Сочетание этих факторов, на наш взгляд, приведет к сильному ралли по рублевым облигациям.
2. Рост ставок денежного рынка в период налоговых платежей.
На текущей неделе будут произведены платежи по НДПИ и налогу на прибыль. Как результат, ставки overnight с начала недели установились на уровне 6-8% годовых. И коммерческие банки традиционно для таких обстоятельств обратились за помощью в ЦБ РФ, пополняя ликвидность с помощью операций РЕПО. Скорее всего, это временная ситуация и уже в конце этой или начале следующей недели стоимость рублевых средств снизится к уровню 1% годовых. Такие ожидания не приводят к продажам, а лишь ограничивают возможности инвесторов на долговом рынке, снижая торговую активность. Поэтому, в первой половине недели динамика рынка рублевых облигаций будет "неинтересной"
В общем, все внимание на результаты заседания ФРС. В связи с тем, что мы не ожидаем выхода "агрессивного" комментария ФРС, доходность базовых активов вряд ли вырастет относительно текущих значений. При благоприятных результатах заседания ФРС рекомендуем открывать длинные позиции по выпускам первого эшелона. В противном случае,
Окончание месяца и связанные с ним риски, отпугнуло эмитентов от размещения новых займов. Небогатой будет и следующая неделя, на которую пока запланировано только 3 размещения:
Ренинс-Финанс /750 млн. руб./, Башкирэнерго /1500 млн. руб./ и Омела-Холдинг /50 млн. руб./".
