МОСКВА, 7 апреля. /ПРАЙМ-ТАСС/. У индекса РТС есть очень много шансов достигнуть в этом году уровня в 2000 пунктов, - отмечает Максим Шеин, начальник аналитического отдела ИК "БрокерКредитСервис""
Изменение индексов
Источник: MSCI, РТС, БКС
Как мы и прогнозировали в нашей годовой стратегии, наибольшим спросом пользовались акции средней капитализации /$50 млн – $1 млрд/. За последние два месяца индекс BCSMidCap вырос на 27%, тогда как индекс BCSLargeCap поднялся всего на 4,3%.
О том, что российские акции сильно переоценены в этом году, не говорил только ленивый. Но мы считаем, что у российского рынка и сейчас есть потенциал роста. По нашим оценкам, потенциал, основанный на переоценке коэффициента РЕ российского рынка до уровня развивающихся, составляет около 17% от текущих уровней.
Мы повысили прогноз мировых цен на нефть и металлы – теперь потенциал роста цен этих ресурсов на мировых товарных рынках составляет 15% вместо 11%. Мировые цены на металлы показывают рекордные уровни, а фьючерсы на "черное золото" становятся все более волатильными по мере возрастания геополитической напряженности в мире. Стоимость нефти вполне способна зашкалить за $90/бар на фоне риска начала военной операции в Иране. И даже если нефтяные цены пробудут на такой высоте недолго, эффект от подобного скачка будет весьма значительным.
Значительную поддержку рынку должны оказать намеченные первичные размещения /IPO/ ряда эмитентов. Объем привлеченных средств может составить рекордный уровень -- более $30 млрд против $12 млрд. 2005 года. Таким образом, суммарная капитализация рынка за счет размещений может вырасти на 5%. Особое внимание рынка будет приковано к государственным компаниям, так как они считаются менее рискованными. Все с нетерпением ждут бенефиса "Роснефти"
Резкий рост капитализации Газпрома (GAZP) и либерализация рынка его акций дадут в 2006 году России возможность для настоящего прорыва в индексе MSCI, на который ориентируются многие фонды, инвестирующие в развивающиеся рынки. Доля Газпрома в индексе MSCI Russia может увеличиться с 6% до 40-46% в зависимости от того, какой размер free float будет принят для расчета. Доля России в MSCI может вырасти вплоть до 9,1% с текущих 5,5%, и наша страна может оказаться единственной, чья доля будет пересмотрена в сторону повышения.
Это означает существенный приток капитала в акции Газпрома, но, с другой стороны, может привести к продажам других акций, входящих в индекс MSCI Russia. Мы бы все-таки не стали драматизировать ситуацию, так как большинство фондов отлично понимают суть грядущих изменений и уже предприняли соответствующие шаги. Перемещение России на 5е место по весу в индексе повлечет увеличение лимитов на отечественные бумаги.
В мае наступает сезон закрытия реестров. Это традиционно время повышенного спроса на акции как ликвидных эмитентов, так и "второго эшелона". Как мы и ожидали в начале года, российские компании на зрелой стадии развития начинают увеличивать долю прибыли. направляемую на дивиденды. В среднем по рынку эта величина сейчас небольшая /около 10%/ в сравнении с развивающимися рынками /более 25%/. Такие компании как Татнефть (TATN) и Башнефть уже увеличивают payout ratio.
Несмотря на сильный рост котировок, западные фонды продолжают вкачивать средства в развивающиеся рынки. По состоянию на 22 марта 2006, за три месяца в акции на развивающихся рынках было инвестировано более $22 млрд., что больше, чем за весь 2005 год. В российские бумаги еженедельно вливалось более $100 млн.
Ожидается, что фонды продолжат наращивать свои позиции в акциях компаний развивающихся рынков, что вкупе с большим количеством свободных денежных средств у отечественных инвесторов будет поддерживать спрос.
Инвестиции фондов в акции развивающихся рынков, млн $
Увеличение рисков несут несколько моментов, которые могут спровоцировать фиксацию прибыли в апреле. Во-первых, рынок опасается ужесточения монетарной политики в США, которое может вызвать отток средств с развивающихся рынков. Во-вторых, высказанное президентом недовольство работой правительства может спровоцировать определенные перестановки в высших эшелонах власти. Разговоры о кадровых перестановках ходят давно, но если они все же случатся, это внесет неопределенность в ряды инвесторов, и вызовет проседание рынка. Но здесь есть и хорошая новость: это будет хорошей возможностью войти в рынок по низким ценам.
Рискованность инвестирования в российские активы продолжает снижаться, однако ее темпы замедлились по сравнению первым полугодием 2005 года. По прошествии полугода с последней оценки странового риска России мы пересмотрели нашу оценку стоимости капитала для российских компаний.
Скользящая 3месячная волатильность индекса РТС /% годовых/
Волатильность индекса РТС /стандартное отклонение/ в сентябре снизилась ниже среднеисторической доходности российского рынка. Помимо этого изменились и другие параметры, определяющие дополнительную премию за риск для России.
Таким образом, средневзвешенная стоимость капитала для российских компаний снизилась на 0,2-0,5%.
Исходя из текущих сравнительных показателей российских компаний, нашей обновленной оценки странового риска и прогноза мировых цен на нефть мы повышаем оценку справедливого уровня индекса РТС с 1350 до 1480 пунктов.
Но большое количество катализаторов роста российского фондового рынка и сырьевых ресурсов – главных экспортных товаров России дает нам основания полагать, что у индекса РТС есть очень много шансов достигнуть в этом году уровня в 2000 пунктов.
Полная версия обзора
