МОСКВА, 11 июля /ПРАЙМ-ТАСС/. Хорошие инвестиционные возможности в рублевых бумагах первого эшелона возможны только в рамках спекулятивных стратегий, - банк "Союз"
"Наши прогнозы по динамике рынка рублевых облигаций в целом оправдались: после краткосрочного роста в первые два дня на волне реакции от результатов заседания ФРС по ставке, рынок скорректировался и рост цен был отмечен уже только в пятницу. В результате по итогам недели инвестиции в рублевые облигации принесли в среднем 7-8% годовых. Конъюнктуру рынка на прошлой неделе можно было охарактеризовать как умеренно-оптимистическую. Вполне вероятно, что она такой останется в ближайшие несколько дней. Уже несколько последних месяцев динамика рынка рублевых облигаций полностью определяется колебаниями на внешнем долговом рынке. Так как другие факторы, которые могли бы сделать рублевые облигации более привлекательными относительно валютных, себя полностью исчерпали. Ожидания укрепления рубля остаются неизменными полтора месяца, и в ближайшее время мы не видим причин для их смены. Низкая стоимость рублевых средств на межбанковском рынке стала уже нормой. В связи с чем, высоковолатильный в последнее время рынок облигаций США, остается главным фактором риска. По нашему мнению, цикл повышения ставки в США еще не закончился и поэтому та динамика плавного роста доходности UST, которую мы в настоящий момент наблюдаем, продолжится. На этом фоне, хорошие инвестиционные возможности в рублевых бумагах первого эшелона возможны только в рамках спекулятивных стратегий. На текущей неделе, по нашему мнению, таких возможностей у инвесторов не будет, поэтому нашей базовой рекомендацией остается покупка коротких ликвидных выпусков второго/третьего эшелона. Альтернативным направлением инвестиций мы видим участие в аукционах. Непременное условие – предоставление премии к рынку, в особенности по долгосрочным выпускам, чтобы минимизировать процентный риск.
Об улучшении настроений инвесторов свидетельствует прошедший аукцион по размещению выпуска ГидроОГК, который мы позиционировали как индикатор настроя инвесторов и перспектив дальнейших первичных размещений. Можно признать, что этот аукцион стал наиболее успешным среди, тех, что состоялись в июне. Спрос составил 6.2 млрд. руб. В результате все 5 млрд. руб. были размещены по ставке 8.1% годовых, доходность к погашению через 5 лет составила 8.26% годовых, что обеспечивает примерно 50 б.п. к доходности 2го выпуска ФСК ЕЭС. Мы считаем, что данную премию инвесторы смогут реализовать осенью, когда рынок традиционно восстанавливается. Доход инвестора в этом случае составит 15-20% годовых.
На эту неделю запланировано 2 размещения облигаций, еще одно было перенесено, что указывает на все еще окончательно не восстановившуюся конъюнктуру рынка. Обращаем внимание на размещение очередного выпуска РТК-Лизинг на 2.25 млрд. руб. Структура бумаги аналогична предыдущему выпуску, предусматривающая годовую оферту и амортизационное погашение.
На рынке имеет обращение 4й выпуск РТК-Лизинг, торгующийся в настоящий момент по доходности к погашению на уровне 8.6-8.7% годовых. Дюрация бумаги составляет 1 год, что практически соответствует дюрации нового займа. В этой связи, с учетом опыта последних размещений и наших прогнозов динамики рынка на ближайший месяц мы рекомендуем участвовать на аукционе с премией к обращающемуся выпуску РТК-Лизинг в размере 40-50 б.п., что на текущий момент соответствует доходности к годовой оферте 9.0-9.2% годовых".
