МОСКВА, 24 июля /ПРАЙМ-ТАСС/. Изменение рекомендаций и справедливых цен по акциям Северо-Западного Телекома, - ИК "Велес капитал"
"Прошедший год был для Северо-Западного Телекома (SZRP) /СЗТ/ весьма удачным. Компания стала лидером среди МРК по улучшению операционной рентабельности, которая за 2005 г. выросла до уровня 12,6% против 5,3% годом ранее. Кроме того, СЗТ продемонстрировал ряд других достижений. Например, компания показала наибольший темп роста выручки /+35% по сравнению с +20,3% в среднем по МРК/. По-всей видимости, столь впечатляющих результатов СЗТ удалось добиться, в том числе, за счет присоединения в качестве филиалов компаний "Связь" Республики Коми и Ленсвязи осенью 2004 г., которые увеличили абонентскую базу СЗТ примерно на 20%.
Вторая, не менее важная причина роста выручки – повышение тарифов на услуги местной связи. При этом доля нерегулируемых услуг у компании остается относительно невысокой. На наш взгляд, именно этот фактор ограничивает перспективы роста котировок акций СЗТ.
Мы пересмотрели нашу модель компании, внеся в нее данные отчетности. В числе основных изменений в ней, оказавших заметное влияние на оценку стоимости акций СЗТ, мы выделяем следующие факторы. Во-первых – введение принципа платит звонящий /СРР/, который приведет к некоторому увеличению выручки СЗТ. Второй фактор, казавший негативное влияние на нашу оценку – повышение менеджментом плана капитальных затрат на 2006 г. на 10% до 4,4 млрд руб. Третий фактор, ставший актуальным почти для всех МРК – рост долга, который сокращает оценку стоимости акционерного капитала компании.
В результате вышесказанного мы понижаем нашу оценку обыкновенных акций СЗТ на конец года на 24% до уровня 0,925 долл., по привилегированным – до 0,694 долл. Учитывая текущие потенциалы роста котировок бумаг компании мы понижаем рекомендацию по обыкновенным бумагам СЗТ с "ПОКУПАТЬ" до "ДЕРЖАТЬ", по привилегированным – с "АККУМУЛИРОВАТЬ" до "СОКРАЩАТЬ".
