МОСКВА, 2 августа. /ПРАЙМ-ТАСС/. Российские морские порты - великий экспортный путь, - аналитики, ИК "Тройка Диалог"
Среднее значение коэффициента "стоимость предприятия / грузооборот в 2005 году" у морских торговых портов /МТП/ России составляет $12,6 на тонну - значительно меньше, чем у аналогичных компаний с развитых и развивающихся рынков, для которых оно равно соответственно $29,6 и $30,1 на тонну. В 2005 году совокупный грузооборот российских портов вырос до 407 млн. т - на 56% больше, чем в 2002 /261 млн. т/. Мы полагаем, что благодаря развитию внешней торговли в 2010 году он достигнет 540 млн. т.
Поэтому операционная рентабельность МТП довольно высока: у предприятий с развитых рынков она равна в среднем 38%, а с развивающихся - 34%. По нашим оценкам, операционная рентабельность четырех российских портов, освещаемых в этом обзоре, в 2006 году составит в среднем 29%. Без учета Находкинского МТП (NATP), у которого она, как ожидается, не превысит 4%, среднее значение было бы выше - 37%. Мы считаем, что это не предел: значительная часть расходов портов приходится на заработную плату, а она в отечественных МТП гораздо ниже, чем в развитых странах.
До последнего времени инвесторы почти не интересовались акциями российских МТП: их ликвидность невысока, как и степень открытости эмитентов. Однако ситуация может измениться к лучшему. Так, недавно Новороссийский МТП (
Мы считаем сильно недооцененными акции двух МТП - Находкинского /индикативная стоимость $1,86/ и Новороссийского (
* Цена, средняя между ценой продавца и покупателя.
Источник: Bloomberg, оценка Тройки Диалог
