МОСКВА, 11 октября /ПРАЙМ-ТАСС/. Важны ли слабые результаты Роснефти за 2К06 и где искать потенциал роста?, - ИК "Тройка диалог"
"Финансовые результаты Роснефти (ROSN) за 2К06 оказались ниже наших прогнозов и ожиданий рынка. По этой причине, а в большей мере потому, что в 4К06 снижение цен на нефть должно привести к уменьшению рентабельности отрасли, мы понижаем прогнозы финансовых показателей компании на 2006 год. Необходимо, однако, иметь в виду, что динамика ее акций будет зависеть не столько от текущих финансовых результатов, сколько от будущих выгод, связанных с приобретением имущества ЮКОСа (YUKO). Несмотря на малоудовлетворительные итоги деятельности Роснефти в 2К06, мы не ожидаем значительного снижения курса ее акций.
Цена реализации нефти была выше, а нефтепродуктов - ниже, чем мы предполагали, но в целом выручка - $8 840 млн. - почти совпала с нашими оценками. Не оправдали ожиданий расходы: производственные расходы в разведке и добыче составили $2,84 на баррель, что ставит под сомнение наличие у Роснефти в этой области конкурентного преимущества. EBITDA, $2 253 млн., оказалась на 8% ниже наших оценок. Из успехов компании отметим увеличение за квартал ее свободных денежных потоков на 46,4% до $855 млн.
Мы снижаем прогнозы финансовых показателей Роснефти на 2006 год ввиду слабых результатов 2К06, а в большей степени - ожидаемого в 4К06 снижения цен на нефть, которое должно привести к существенному сокращению рентабельности предприятий отрасли. Наша оценка справедливой стоимости акций Роснефти понижена на 1% до $7,70, но рекомендация неизменна - ДЕРЖАТЬ.
Дальнейшее поведение акций компании будет определяться не столько ее текущими финансовыми результатами, сколько выгодами, которые она получит от приобретения активов ЮКОСа. Интеграция его НПЗ, как мы полагаем, повысит стоимость компании на $8 млрд. /$0,76 на акцию/".
