"(SBER)? Планы "Сбербанка" по эмиссии акций, которая, возможно, составит 8-10 млрд. долл., дополняют ожидаемое размещение акций "ВТБ" на 3-4 млрд. долл. Общий объем эмиссии акций банков может достичь 14 млрд. долл., что естественным образом подвергается сравнениям с рекордными по объемам IPO, включая размещение ICBC /19 млрд. долл. без учета опциона организаторов/, IPO китайского банка /11,2 млрд. долл./ и "Роснефти" (ROSN) /10,4 млрд. долл./ /также вследствие участия правительства в каждом случае/.
Статистика подписки свидетельствует о высокой ликвидности. Подписка институциональных инвесторов на акции китайских банков превысила предложение в 20-30 раз, в то время как подписка частных лиц превысила предложение в 50-80 раз /до 700 млрд. долл. всего объема выделенных средств/. Статистика по "Роснефти", напротив, свидетельствует о том, что подписка превысила предложение всего 1,5 раза /половина предложения была покрыта стратегическими инвесторами/, что отчасти явилось результатом противоречивости ситуации, сложившейся в отношении дела "Юкоса" (YUKO). Мы отмечаем, что сохраняющиеся низкие реальные процентные ставки указывают на наличие больших объемов денежных средств во всем мире, в то время как внутренняя ликвидность остается высокой.
Сравнительная оценка свидетельствуют о привлекательности российских банков. Оценка обоих китайских банков на IPO была практически идентичной, с прогнозными коэффициентами P/BV = 2,2 и P/E = 22. Наш анализ эмиссии "Сбербанка" показывает, что привлечение 9,5 млрд. долл. /4,75 млн. новых акций с дисконтом в 10% к текущей цене/, выразятся в прогнозных коэффициентах P/BV = 2,0 и P/E =14,4, вполне привлекательных при сравнении с другими банками. Для "ВТБ", при капитализации на IPO в размере 15 млрд. долл., коэффициенты P/BV и P/E составят 2,4 и 15 соответственно. Примечательно, что прогнозный коэффициент P/E при IPO "Роснефти" в размере 17 также подчеркивает фундаментальную привлекательность "Сбербанка" и "ВТБ", учитывая значительные расхождения в ожидаемых перспективах роста".
Полная версия обзора
