"
Основания для повышения теоретической цены. Мы повышаем прогнозы выручки компании в 2007-2008 гг. на 9%, EBITDA – на 2%, а чистой прибыли – на 25%. Мы также перенесли дату оценки стоимости по методу ДДП на конец 2007 г. и снизили безрисковую ставку с 6.12% до 6.06%.
Привлекательные коэффициенты. В настоящее время акции Калины торгуются с коэффициентами 2007П P/E 13.8 и EV/EBITDA 8.2 /на одном уровне с акциями Черкизово, Верофарма и Группы Разгуляй/, однако Калина не несет рисков, характерных для сельскохозяйственных производителей. При этом дисконт акций концерна к мультипликаторам российских компаний потребительского сектора составляет 5-15%, а к коэффициентам сопоставимых компаний развивающихся и развитых рынков – 13-60%.
Ожидаемое повышение выручки в 2007 г. будет умеренным /на 13% за счет органического роста/, однако EBITDA и чистая прибыль будут расти быстрее /прогнозные темпы роста – 18% и 20-25% соответственно/. Это произойдет благодаря повышению рентабельности и переносу производства средств по уходу за кожей Dr. Scheller в Россию. Кроме того, Калина продала низкорентабельный завод синтетических моющих средств.
Доходность акций Калины за 12 месяцев составила 30%, однако последние три месяца их котировки оставались неизменными. Принимая во внимание прогнозируемый в 2007 г. рост российского рынка косметики и парфюмерии на 12.3%, повышение цен на продукцию концерна и улучшение показателей рентабельности, мы ожидаем, что акции Калины в будущем году покажут доходность 20-25 проц".
