МОСКВА, 19 января. /ПРАЙМ-ТАСС/.
Доходность ОФЗ сегодня подросла и составила для бумаг с погашением в 2006-2011 годах 5,5-6,5 проц годовых, а для бумаг с погашением в 2012-2036 годах - 6,55-7,05 проц годовых. Доходность негосударственных облигаций первого эшелона сегодня составила 6,25-6,9 проц годовых, второго эшелона - 7,3-10,0 проц годовых.
Ликвидность банковской системы все еще остается достаточно высокой, однако на рынке сильны ожидания ее сокращения как в связи с приближающимися налоговыми выплатами, так и ввиду намерения денежных властей активно стерилизовать избыточную денежную массу в рамках борьбы с инфляцией.
Пока же даже приближение даты платежа по НДС не вызвало роста ставок МБК, которые остаются на уровне 2-2,5 проц годовых. Между тем, остатки коммерческих банков на корсчетах в ЦБ РФ сегодня продолжили снижение, уменьшившись еще на 18 млрд руб до 458,4 млрд руб. Остатки на депозитах, напротив, подросли – на 5,7 млрд руб до 284,6 млрд руб.
Валютный рынок в настоящий момент не оказывает заметного влияния на динамику рублевых облигаций: уже около недели курс доллар-рубль колеблется в узком диапазоне, и в краткосрочной перспективе не видно факторов, способных вывести этот рынок из равновесия.
На внешнем долговом рынке ситуация в настоящий момент неопределенная – после сильного падения в предыдущие дни котировки казначейских обязательств США немного скорректировались вверх, однако возможность их нового снижения велика. Выходившие в последние недели данные по экономике США не только разрушили надежды инвесторов на то, что Федеральная резервная система в первом полугодии текущего года понизит процентные ставки, но и возродили разговоры о возможности повышения ставки.
Сегодня котировки американских казначейских обязательств /us-treasuries - UST/ были стабильны. Доходность индикативных 10-летних бондов /UST-10/, кратковременно достигавшая вчера 3-месячного максимума на уровне 4,81 проц годовых, затем снизилась и сейчас находится на уровне 4,76 проц.
На рынках долгов развивающихся стран обстановка неспокойная – из-за намерения страны провести реструктуризацию долга снижаются евробонды Эквадора. На фоне снижения цен на нефть падают также облигации нефтедобывающей Венесуэлы. Тем не менее российские еврооблигации пока удерживают свои позиции. Так, цена наиболее ликвидных евробондов РФ с погашением в 2030 году /Россия-30/ колеблется уже несколько дней на уровне 112,000-112,125 проц от номинала. Спрэд этих бумаг к 10-летним казначейским обязательствам США составляет 102-104 базисных пункта.
Как отмечают дилеры банка "Зенит", несмотря на статистику по США, подтвердившую существующие инфляционных рисков и показавшую признаки стабилизации в экономике, рынок казначейских бумаг продемонстрировал вчера небольшой рост. Рост мог быть вызван техническими факторами, а именно закрытием инвесторами коротких позиций. Тем не менее, не исключено, что фундаменталии перевесят технические факторы поддержки, что приведет к возобновлению снижения цен и роста доходностей UST.
По оценкам дилеров банка "Союз", коррекция на рынке американских облигаций внушает некоторый оптимизм и позволяет рассчитывать на фазу консолидации по 10-летним UST в канале доходности 4,70-4,80 проц годовых.
Что касается рынка ОФЗ, то здесь сегодня вновь наиболее существенно снизились котировки самого длинного на рынке выпуска - ОФЗ-46020 /погашение в 2036 году/. Это связано это с предстоящим на следующей неделе размещения дополнительного транша данной бумаги на сумму 10 млрд руб, полагают дилеры.
Аналитики МДМ-банка отмечают, что несмотря на сохранение крайне благоприятной ситуации на денежном рынке, мы наблюдаем все более активные продажи в ОФЗ и длинных выпусках негосударственных облигаций первого эшелона.
Основной причиной негативных тенденций является закрепление цены на нефть на новых, существенно более низких уровнях. По итогам вчерашнего дня цена барреля Urals вновь опустилась ниже 48 долл за баррель. В сочетании с умеренными инфляционными данными за первую половину января низкие нефтяные цены ослабляют ожидания укрепления рубля и усиливают ожидания роста ставок денежного рынка.
Аналитики полагают, что в ближайшие дни картина рынка существенно не изменится и рекомендуют сокращение дюрации портфеля.
По мнению аналитика компании "Ренессанс Капитал" Николая Подгузова, то всплеск доходности казначейских обязательств США выше 5,0 проц годовых может произойти только в случае переоценки ФРС США рисков инфляции и роста вероятности повышения ставки. В настоящее время такое развитие ситуации маловероятно.
Тем не менее, негативная внешняя конъюнктура не лучшим образом сказывается на динамике котировок рублевых облигаций, которые по-прежнему находятся под давлением. За последние дни инвестиционная активность сместилась в сегмент более доходных негосударственных облигаций второго и третьего эшелона, где отрицательное влияние внешних факторов сказывается в меньшей степени из-за относительно небольшого присутствия иностранных игроков. Скорее всего, настороженное отношение инвесторов к высоколиквидным выпускам первого эшелона сохранится. Вместе с тем, наличие свободных денежных средств будет вынуждать участников рынка совершать покупки, полагает аналитик.
Как отмечают аналитики Райффайзенбанк Австрия, в ближайшее время ставки доходности на рынке рублевого долга снижаться не будут. Вчерашнее размещение ОБР показало, что ЦБ, судя по всему, планирует активно изымать ликвидность из банковской системы за счет размещения коротких бумаг. В ближайшее время ЦБ сохранит вектор денежной политики, направленный на уменьшение рублевой ликвидности. Такая ситуация будет давить на короткие ставки денежного рынка, и не позволит им падать до уровней, которые наблюдались в прошлом году.
Опубликованный вчера Минфином отчет об исполнении бюджета за 2006 г также не дает оснований надеяться на существенный рост рублевого предложения. Из отчета об исполнении бюджета можно сделать вывод о том, что "навес" неисполненных бюджетных расходов отнюдь не так высок, как предполагалось, а значит существенного притока избыточных бюджетных средств в банковскую систему ждать не стоит. В свою очередь снижение цен на нефть и жесткие ориентиры по инфляции будут диктовать Правительству необходимость и в 2007 г четко соблюдать бюджетную дисциплину.
Снижение ориентира по инфляции в 2007 году до 8 проц заставит денежные власти активнее прибегать к госзаимствованиям как средству стерилизации денежной массы. В то же время, укрепление рубля, судя по всему, отойдет на второй план, или даже вовсе исчезнет из арсенала антиинфляционных мер ЦБ. В связи с падением мировых цен на нефть фактор притока избыточной валютной выручки утратил свою актуальность. Подтверждением этого предположения может служить тот факт, что за первую рабочую неделю января золотовалютные резервы РФ впервые за последнее время снизились на 2,2 млрд руб.
Таким образом, особых поводов для оптимизма у участников рынка облигаций нет, а есть ощущение, что существенного снижения доходности на рынке рублевого долга ожидать пока не стоит. Доходность ОФЗ в течение ближайших месяцев может вырасти, однако этот рост вряд ли превысит 50 бп, полагают аналитики Райффайзенбанк Австрия.
