"Сбербанк (SBER) подвел итоги первичного размещения акций. По итогам IPO инвесторы приобрели 2,6 млн. акций банка на общую сумму 230,2 млрд. руб. /$8,9 млрд./. Размещение стало крупнейшим банковским IPO в России и третьим – в мире
Количество акций Сбербанка увеличено на 13,5% - с 19 млн. до 21,6 млн. бумаг. Рынок пополнился ликвидным инструментом на $3,3 млрд. – столько стоят акции, не выкупленные ЦБ или акционерами банка по преимущественному праву
IPO стало вторым в России "народным" размещением. Более 30 тыс. физлиц потратили на покупку акций Сбербанка 13,7 млн. руб. /$526,9 млн./. Рекорд Роснефти, установленный прошлым летом, банку побить не удалось, так как для многих инвесторов порог участия оказался слишком высоким
Из $8,9 млрд., потраченных на покупку акций, более $3 млрд. купил основной акционер Сбербанка – Центробанк. Доля принадлежащих ему акций после IPO снизилась с 63,8% до 60,3%
После размещения структура акционеров Сбербанка изменилась незначительно. Новым акционерам после размещения принадлежит 4,4% бумаг банка. Доля бумаг в свободном обращении выросла, по нашим оценкам, с 25% до 26,4%. Доля физических лиц увеличилась с 3% до 3,7%
Основными эффектами допэмиссии для самого Сбербанка является увеличение его капитализации в результате роста количества бумаг и наращение собственного капитала. С учетом их роста, сегодня соотношение стоимости банка к его капиталу на конец года /коэффициент P/BV/ составляет 3,3. Это выше, чем средний коэффициент российских банков, но заметно ниже, чем коэффициент, с которым недавно провел размещение казахский аналог Сбербанка – Халык Банк. Это также выше, чем уровень, по которому провели IPO крупнейшие китайские банки в 2006 г.
Если акционеры с преимущественным правом почти полностью оплатили поданные заявки, то активность новых акционеров оказалась значительно хуже наших ожиданий. В особенности низким было участие физических лиц. Несмотря на это, мы склонны положительно оценивать итоги IPO – рост ликвидности, капитала и возможность наращивать активы будут иметь, безусловно, положительный фундаментальный эффект
Основываясь на итогах размещения акций, а также изменениях в модели оценки Сбербанка, мы пересмотрели справедливую оценку его стоимости. По нашим расчетам, стоимость банка на конец 2007 г. составляет $86 623 млн. Исходя из нового количества акций /21,6 млн. шт./, справедливая стоимость 1 акции на конец года составляет $4013. Оценка повышена с $3700 за акцию и предполагает потенциал к текущей рыночной цене 9%. Наша рекомендация по бумагам Сбербанка оставлена на уровне "держать".
Банк Москвы -http://www.mmbank.ru
