"Мы нейтрально оцениваем результаты Вымпелкома по US GAAP за 2006 год. С одной стороны, практически все показатели четвертого квартала, кроме выручки, оказались ниже наших ожиданий и консенсус прогноза. Однако мы не склонны драматизировать ситуацию. После необычно сильных результатов МТС в четвертом квартале рынок ждал похожей динамики и от Вымпелкома. Если же смотреть на отчетность оператора в сравнении с прошлым годом, то улучшение финансовых показателей очевидно.
Рентабельность по OIBDA составила в четвертом квартале 47,5%, тогда как мы ожидали этот показатель на уровне 50,2%. Наши позитивные ожидания были связанны именно с хорошими показателями МТС. Если же сравнить с четвертым кварталом 2005 года, когда рентабельность по OIBDA составила 46,1%, то заметно улучшение показателей. За весь 2006 год рентабельность по OIBDA составила 50,4%, что является самым высоким уровне за всю историю компании.
Наибольшее расхождение между прогнозными и фактическими результатами наблюдалось по чистой прибыли. Компания объяснила снижение чистой прибыли в поквартальном исчислении в том числе созданием дополнительных резервных налоговых отчислений в размере $15,8 и $26,7 млн. за 2003 и 2004 годы, основанных на промежуточных результатах судебных разбирательств, касающихся налоговой проверки.
Основным приятным сюрпризом стал рост ARPU до $8,9, по сравнению с $7,1 и $8,7 соответственно в 4-ом квартале 2005 и 3-ем квартале 2006 года. Значительный вклад в перелом тенденции снижения ARPU внес переход на рублевые тарифы, что позволило оператору получать выгоду от укрепления рубля. В текущем году эффект от этих изменений будет значительно меньше и дальнейший рост ARPU мы связываем с ожидаемым развитием 3G.
Полная версия обзора
Банк Москвы -http://www.mmbank.ru
