" Мы понижаем рекомендацию по УРАЛСИБ до ПРОДАВАТЬ, исходя из результатов за 2006 г. по МСФО. Банк показал слабую ROE в 9.6%, а снижение участия в ЛУКойле поднимает вопрос о перспективе роста. Учитывая высокую долю /22%/ финансовых инструментов в активах и низкую чистую процентную маржу, мы считаем, что у акций банка большой потенциал снижения /14%/. Мы устанавливаем новую расчетную цену на уровне $0.027 за акцию.
УРАЛСИБ зафиксировал чистую прибыль на уровне $154 млн, которая упала на 61% год-к-году против $395 млн в 2005 г. Мы ожидали, что чистая прибыль снизится на 26% год-к-году, однако окончательный результат оказался значительно хуже. Банк сообщил лишь о 9.6% ROE против 30.7% в 2005 г.
Низкий непроцентный доход, чистая процентная маржа недостаточна. Мы выделяем четыре главных фактора снижения рентабельности: Во-первых, непроцентный доход упал на 25%, отразив сокращение доли банка в ЛУКойле. Во-вторых, банку пришлось зарезервировать $163 млн против $37 млн в 2005 г. В-третьих, чистая процентная маржа в 2006 г. оказалась на уровне 4.2%, что недостаточно для поддержания прибыльности. Наконец, операционные расходы увеличились на 34% по сравнению с нашим прогнозом на уровне 25%.
Сокращение доли в ЛУКойле. К 2007 г. портфель акций ЛУКойла сократился до $534 млн /с $776 млн в ФГ2005/, подтверждая мнение, что Вагит Алекперов сокращает долю в УРАЛСИБе. Мы полагаем, что это отрицательно скажется на рентабельности банка, и недостаточный объем акционерного капитала может оказаться препятствием для роста.
".
