"Хорошие перспективы российского бизнеса МТС (MTSS) и ВымпелКома (VIMP). Принимая во внимание параметры тарификации, показатели трафика и ARPU ряда международных операторов мобильной связи, потенциал роста ARPU российских операторов в ближайшие годы, по нашему мнению, достигнет 5% /в рублевом выражении/. Рентабельность EBITDA вряд ли опустится ниже 50%; перспективы роста котировок главным образом связаны с развитием сетей третьего поколения.
Риски по-прежнему связаны с деятельностью на Украине; прогноз по другим странам СНГ выглядит более благоприятным. По всей видимости, во втором квартале операторам удалось увеличить размер тарифов, но о формировании благоприятной тенденции говорить пока рано. ВымпелКом и Astelit остаются наименее заметными участниками рынка с самым низким качеством предоставляемых услуг связи; их главное конкурентное преимущество – ценовая политика. Ближе к концу года на рынок мобильной связи может выйти Укртелеком, причем велика вероятность изменения законодательства в пользу нового участника. На данном этапе мы склонны к консервативной оценке перспектив украинского рынка. С усилением конкуренции может столкнуться и Казахстан: Казахтелеком, изначально не слишком активно привлекавший абонентов, может пойти на снижение цен, а МТС и ВымпелКом могут последовать примеру конкурента. Прогноз по остальным странам СНГ более благоприятный, однако результаты деятельности на этих рынках незначительно влияют на финансовые показатели МТС и ВымпелКома.
/особенно российского бизнеса компании/. Кроме того, мы несколько повысили оценку рентабельности EBITDA обоих операторов, а также их капитальных затрат, которые в обозримом будущем вряд ли существенно снизятся. При расчете теоретической цены мы комбинировали результаты оценки стоимости по методам ДДП и отраслевых мультипликаторов /по нашей оценке, акции российских операторов мобильной связи должны торговаться с коэффициентом 2007П EV/EBITDA не ниже 7.0/. Новая теоретическая цена по акциям МТС на конец 2007 г. установлена на уровне USD74 за акцию, а по бумагам ВымпелКома – USD26 /USD130 до дробления/. В случае ВымпелКома мы повышаем рекомендацию с уровня ДЕРЖАТЬ до ПОКУПКИ, а по акциям МТС мы подтверждаем рекомендацию ПОКУПКА".
