"Финансовые показатели за первое полугодие 2007 г. по МСФО. Выручка выросла на 31% относительно аналогичного периода 2006 г. до USD7 711 млн, EBITDA – на 61% до USD2 094 млн, а рентабельность EBITDA – с 22% до 27%. Чистая прибыль увеличилась более чем в два раза /+134%/ до USD999 млн, что предполагает EPS в USD0.99/акцию. В целом опубликованные результаты превзошли наши ожидания. Хотя выручка не стала сюрпризом, показатель EBITDA оказался на 2%, а чистая прибыль – на 8% выше наших ожиданий на уровне USD2 025 и USD924 млн соответственно. Тем не менее, мы понизили годовой прогноз чистой прибыли Северстали с USD2.4 млрд до USD2.0 млрд с учетом более высокой ставки налога в размере 29%.
Рекордный показатель EBITDA – USD2.1 млрд. Несмотря на ряд приобретений за рубежом, российские сталелитейные активы продолжают оставаться для Северстали основным катализатором роста. В частности в январе-июне на их долю пришлось USD1 392 млн /+69% к показателю аналогичного периода/ или 66% консолидированного показателя EBITDA. На фоне 31.8%-ного роста цен на сталь продажи на отечественном рынке увеличились до максимального по России уровня в 67%. На долю горнодобывающего бизнеса пришлось USD289 млн /+47%/ или 14% консолидированной EBITDA; на долю итальянской дочерней компании Lucchini – USD279 млн /+54%/ или 13% показателя.
Отныне для оценки компании мы используем прогнозный коэффициент EV/EBITDA за 2008 г. на уровне 5.0 /против 4.5 ранее/, чтобы учесть позитивные тенденции и уровнять исторически дисконтированную стоимость российского производителя с показателями сопоставимых участников рынка. Мы принимаем во внимание также перспективы, связанные с дальнейшим развитием бизнеса Северстали в России и США, а также ее вертикальной интеграцией. Согласно пересмотренной справедливой стоимости ДДП, чистая стоимость активов компании составляет USD23/акцию. Рекомендация ПОКУПКА остается в силе".
