"
В настоящий момент в РФ существуют 12 крупных заводов по производству азотных минеральных удобрений и несколько более мелких производителей. Несмотря на то что практически все крупные предприятия азотной промышленности России являются публичными компаниями, а их акции котируются в РТС, ценные бумаги большинства из них обладают крайне низкой ликвидностью. Этот факт, впрочем, не является удивительным, учитывая, что 9 из 12 крупных заводов входят в состав пяти отраслевых холдингов, лишь один из которых /Акрон/ является публичным.
Главной проблемой и одновременно отличительной особенностью российской азотной промышленности являются достаточно реальные перспективы резкого увеличения в РФ внутренних цен на природный газ, который является основным сырьем для производства азотных удобрений, в то время как цены на газ на мировом рынке, во многом определяющие стоимость азотной продукции, могут расти не так сильно или даже снижаться. Данный факт делает весьма затруднительными оценку компаний отрасли на основании их сопоставления с другими российскими химическими компаниями или зарубежными аналогами по основным мультипликаторам.
В данном обзоре мы представляем новые оценки справедливой стоимости трех российских азотных предприятий с учетом прогнозируемой динамики стоимости газа в РФ:
Невинномысский Азот /НЕАЗ/ и Новомосковский Азот /НМАЗ/ являются 95%-ными дочерними компаниями Еврохима. В настоящее время мажоритарный акционер предложил миноритариям добровольную оферту на выкуп их бумаг, что делает высоковероятным последующий принудительный выкуп бумаг миноритариев по оценочной стоимости. На наш взгляд, текущая рыночная стоимость акций обеих компаний превышает их справедливую стоимость, в свете чего возможное объявление цены принудительного выкупа может преподнести держателям этих бумаг неприятный сюрприз. Мы рекомендуем инвесторам "продавать" акции НЕАЗа и НМАЗа с целевой ценой $ 1.82 и $ 418 за акцию соответственно. Куйбышевазот является одним из немногих независимых предприятий азотной промышленности РФ, имеющих достаточно высокую долю акций в свободном обращении. Кроме того, менеджмент предприятия, владеющий его контрольным пакетом, не исключает в ближайшее время проведения SPO компании, в результате которого инвесторам может быть предложено около 25 % акций. Привлекательность компании для инвесторов также заключается в том, что Куйбышевазот, помимо азотных удобрений, является одним из ведущих российских производителей капролактама. На наш взгляд, текущая рыночная оценка предприятия достаточно консервативна – рынок по-прежнему рассматривает компанию как производителя азотных удобрений, в то время как фактически предприятие представляет собой производство нефтехимической продукции с высокой добавленной стоимостью. Мы рекомендуем "покупать" акции компании с целевой стоимостью $ 2.51 за акцию, предполагающей 17%-ный потенциал роста к текущей цене.
Кроме того, в свете роста прогнозных цен на азотные удобрения на мировом рынке, а также увеличения рыночной стоимости неоперационных инвестиций компании мы пересмотрели свою оценку целевой стоимости акций Акрона, повысив ее на 24 % – с $ 31.1 до 38.54 за акцию. Однако в силу того, что бумаги Акрона, которые мы в начале октября отмечали как одну из наиболее привлекательных идей во втором эшелоне, за последние недели выросли в цене более чем на 45 %, практически исчерпав свой дальнейший потенциал роста, наша рекомендация по акциям компании понижена с "покупать" до "держать".
Полная версия обзора
Банк Москвы -http://www.mmbank.ru
