"Французская корпорация Gaz de France SA может заменить германский E.ON в роли стратегического инвестора ОАО "ТГК-10". По решению совета директоров РАО, ТГК-10 для привлечения инвестиций разместит до 633 млн акций, что составляет 136,55% от нынешнего и 57,73% от увеличенного уставного капитала компании. Допэмиссию ТГК-10 планируется разместить в I квартале 2008 года по открытой подписке, при этом будет применена технология "dual track. ТГК-10 рассчитывает за счет допэмиссии привлечь 46,6 млрд рублей. Размещение допэмиссии ТГК-10 будет совмещено с продажей "госдоли", принадлежащей РАО "ЕЭС России", которая составляет 59%-ный пакет акций ТГК-10. Таким образом, потенциально объем сделки может вырасти до $3 млрд. Появление столь крупного претендента, как Gaz de France, окажет спекулятивную поддержку бумагам генкомпании. С фундаментальной точки зрения, победа французской компании на аукционе, снижает риски инвестирования в ТГК-10 и улучшает ее экономические перспективы.
Тем не менее, мы полагаем, что несмотря на всю привлекательность потенциальной сделки, ТГК-10 переоценена. В настоящий момент ее акции торгуются на 7% выше нашей справедливой цены. Исходя из соотношения "EV/установленная мощность" 1 кВт. компании оценен на уровне $697 за кВт., что является одним из самых высоких показателей среди ТГК. Мы полагаем, что генкомпания вряд ли разместится дороже $700 за кВт. установленной мощности /с учетом долга/, что фактически соответствует текущим рыночным ценам. В связи с этим, мы рекомендуем инвесторам либо продавать акции ТГК-10 по текущим котировкам, либо дождаться итогов размещения и предъявить их к выкупу стратегическому инвестору".
