Мы отмечаем, что в III квартале "Татнефть" продемонстрировала заметное улучшение рентабельности – рентабельность EBITDA составила 16% против 15% за первое полугодие, а чистая рентабельность – 13% (11% в первом полугодии). Мы объясняем это удачной рыночной конъюнктурой – на протяжении отчетного периода наблюдались высокие цены на нефть/нефтепродукты и непропорционально низкие налоги.
Необходимо отметить, что прибыль на уровне EBITDA и ниже за 9 месяцев 2007 года соответствует более 90% наших прогнозов на весь 2007 год, что делает наши оценки излишне пессимистичными (даже с учетом ликвидации временного лага между ростом цен и повышением налогов в IV квартале).
Мы можем пересмотреть наши прогнозы результатов "Татнефти" за весь 2007 год с учетом опубликованных результатов. В настоящее время мы рекомендуем "Держать" обыкновенные акции "Татнефти", прогнозируемая цена на ближайшие 12 месяцев – $6.01. Наша рекомендация по привилегированным акциям компании – "Покупать", прогнозируемая цена – $4.5.
