Российский рынок акций во вторник анашел локальное дно, понизившись скачкообразно сразу с утра на 5-14 проц по наиболее торгуемым акциям. Уже через полчаса индекс РТС равнялся 1883,28 пункта, что соответствует уровням конца августа 2007 г. Однако активизация спекулянтов-покупателей и последовавшее решение ФРС США досрочно понизить учетную ставку, да к тому же сразу на 0,75 процентных пункта дали шанс рынку восстановить большую часть утраченных позиций.
Начало торговой сессии во вторник было удручающим - в отсутствие адекватных заявок на покупку даже по ликвидным бумагам в первые секунды торгов их цены рухнули на 5-14 проц. Грустно было видеть, например, как котировки ценных бумаг Сбербанка или РАО "ЕЭС России" в мгновение ока обрушились более чем на 10 проц. Таким образом, игроки российских фондовых площадок отреагировали на обвал азиатских рынков, опасающихся рецессии в США.
Торги акциями в США вчера не проводились /из-за празднования Дня Мартина Лютера Кинга/, поэтому основное внимание было обращено именно на Азию. Важным негативным фактором для динамики российских торгов стало также падение мировых цен на нефть - ближайший фьючерс марки Brent дешевел до 85 долл за баррель - минимума с конца октября прошлого года.
При этом курс доллара против евро вырос до максимума с конца прошлого года, а японская иена против доллара подорожала до максимума с середины мая 2005 г. Все это логично вписывается в переток средств глобальных инвесторов из акций в более надежные активы, которыми традиционно считаются номинированные в долларах казначейские облигации США. Рост же иены вызван закрытием позиций по carry trade в рамках вывода средств из акций и перевода их в японскую валюту для погашения дешевых /с точки зрения ставок/ кредитов в иене.
Открывшиеся сегодня западноевропейские биржи /еще один ориентир для участников торгов российскими акциями/ начали день "в существенном минусе" /примерно на 5 проц упал немецкий DAX/. Однако динамика индексов оказалась позитивной, и они к середине дня вплотную /оставалось менее 1 проц/ приблизились к уровням закрытия понедельника, задавая тон спекулятивному отскоку российского рынка.
Существенная перепроданность рынка акций РФ сегодня наконец-то вылилась в попытки отскока рынка вверх, что немудрено - ведь относительно локального максимума, достигнутого всего 15 января, индекс РТС падал сегодня почти на 20 проц.
В этой связи мы столкнулись с интересным явлением, когда биржевые площадки приостанавливали в массовом порядке торги из-за широких колебаний цен акций. Основным критерием приостановок стало отклонение текущей цены от цены открытия более чем на 10 проц к цене открытия. А поскольку рынок открылся очень низко и затем активно отрастал, то таким отклонением во всех случаях становился именно текущий рост относительно минимальных цены открытия. Из наиболее ликвидных даже акциям РАО "ЕЭС России" сегодня пришлось "отдохнуть" часок.
Однако основным потрясением дня, безусловно, стало решение ФРС США досрочно понизить учетную ставку сразу на 0,75 проц пункта до 3,5 проц годовых. Такого кардинального смягчения денежно-кредитной политики ФРС не проводила в течение уже многих лет. Решение ФРС по ставке ожидалось только 31 января, однако федрезерв, видимо, решил успокоить мировые фондовые рынки, вошедшие в пике в последние несколько дней на опасениях по поводу рецессии в Америке.
Российские ликвидные акции отреагировали бурным ростом - примерно на 7 проц к текущим на тот момент уровням. В результате индекс РТС после падения до 1883,28 пункта подрос на время даже выше отметки в 2000 пунктов. Основной вклад в это внесли бумаги "Газпрома" /GAZP/, Сбербанка /SBER/ "Норильского никеля" /GMKN/, которые смогли компенсировать сегодняшнее падение и выйти "в плюс" по итогам дня. При этом акции "Сбера", традиционно более других выигрывающие от снижения ставки, лидировали в этом росте с результатом +2 проц.
В целом, сегодняшний день оказался днем очень высокой волатильности. В течение торговой сессии вторника на российском рынке акций отмечался очень широкий диапазон колебаний котировок акций, составивший, например, по бумагам "Газпрома" около 15 проц /между максимумом, достигнутым после решения ФРС и минимумом, достигнутым в начале дня/, по акциям Сбербанка - 32,5 проц, РАО "ЕЭС России" - 35,2 проц, "Норильского никеля" - 18 проц.
Впрочем, начальник аналитического управления компании "АТОН" Андрей Верников в быстрое восстановление рынка верит с трудом. "Все меньше людей верит в то, что фондовый рынок – путь к их благосостоянию. Не способствует краткосрочному оптимизму и тот факт, что за неделю падения биржевые индексы сошли с повышательных трендов. Сегодня индекс ММВБ оттолкнулся от минимумов 2007 года, но червь сомнения терзает… Как технический аналитик думаешь, а не стряхнуть ли нафталин с технических уровней 2006 года? Может, вскоре произойдет массовая и бесповоротная капитуляция "быков", и технические уровни 2006 года будут вновь актуальны?", - сказал А.Верников.
"Если индекс ММВБ /который во вторник закрылся на отметке 1636,79 пунктов/ сможет закрепиться над уровнем 1500 пунктов, то мы, вероятно, будем свидетелями формирования нового умеренно понижательного тренда. В противном случае, мы уйдем еще ниже. Ближайшей целью в таком случае станет отметка в 1410 пунктов по индексу", - сказал А.Верников.
Трейдер МДМ-банка Евгений Волков также опасается, что американский рынок акций, являющийся сейчас главным ориентиром для мировых рынков акций, может проигнорировать кардинальное решение "родной" ФРС. "Тогда снижение рынков может продолжиться. Впрочем, не исключено, что решение федрезерва окажет в краткосрочном плане некоторое стабилизирующее воздействие", - сказал Е.Волков.
Аналитик компании "Церих Кэпитал Менеджмент" Оксана Чайка считает, что рынок насторожено отреагировал на сообщения из США и для принятия решения ждет сигналов из Америки, где сессия во вторник началась существенным снижением индексов. "Правда, сразу после открытия начался интенсивный рост, который через полчаса торгов компенсировал больше половины падения на открытии. Если динамика сохранится, то в среду от нашего рынка можно ожидать некоторого восстановления утраченного", - сказала О.Чайка
Аналитик компании "Регион" Виталий Лакеев полагает, что в ближайшее время торги на российском рынке по-прежнему будут отличаться высокой волатильностью, что обусловлено сохранением неспокойной ситуации на ведущих зарубежных площадках на фоне опасений начала рецессии в США.
В заключение процитируем аналитиков компании "Тройка Диалог", которые приводят несколько тезисов, актуальных в сложившейся на российском рынке акций обстановке.
Благодаря рублю российский рынок остается сравнительно безопасным местом. Панический страх перед рецессией в США ставит под угрозу в первую очередь рынки стран с переоцененными валютами, курс которых поддерживается притоком иностранного капитала. Для них уменьшение склонности инвесторов к риску может иметь катастрофические последствия, для России с ее хорошими макроэкономическими показателями – нет.
Прямой экспорт из России в США незначителен. На долю США приходится менее 5 проц российского экспорта – намного меньше, чем у многих развивающихся стран, от Мексики до Тайваня.
Благодаря спросу со стороны Китая и действиям ОПЕК цена нефти удержится выше 55 долл за баррель – уровня, который обеспечивает России макроэкономическую стабильность и рост ВВП, превышающий 6 проц в год. Кроме того, первый вице-премьер Дмитрий Медведев, который, скорее всего, станет следующим президентом России, ускорит реформы, а государство будет вкладывать крупные средства в развитие инфраструктуры.
Впрочем, прибыли российских компаний по-прежнему зависят от экономического роста в США, который влияет на спрос на сырье, а их мультипликаторы – от тех, что формируются на мировых рынках, частью которых Россия уже стала. При глубоком экономическом спаде в США наш прогноз коэффициента "цена/прибыль-2008" на конец 2008 года по компаниям, входящим в индекс РТС, будет снижен на 14 проц, а оценка их дохода на акцию – на 8 проц. Такой сценарий предполагает, что индекс РТС завершит 2008 год на том же уровне, что и 2007-й – 2200 пунктов.
В сложившейся ситуации ключевой фактор – рост экономики Китая. Вот уже полтора года экономики развитых стран растут медленно, и решающее значение для мировых рынков имеет рост экономики Китая, который, по нашим оценкам, на 90 проц обусловлен внутренними факторами, а потому спад в США, как и в 2001 году, не окажет на него заметного влияния. Впрочем, с учетом ужесточения кредитно-денежной политики в Китае риск замедления роста китайской экономики сохраняется.
На российском рынке мы отрицательно оцениваем перспективы секторов, во-первых, циклических, а во-вторых, тех, оценка которых зависит от склонности инвесторов к риску. Рекомендуем проявлять осторожность по отношению к нефтяной промышленности, цветной металлургии и теплоэнергетике.
Мы считаем, что хеджевые фонды будут активно продавать акции с коэффициентом "цена/прибыль 2008", превышающим 30 /X5 Retail Group, Ростелеком и пр/. Привлекательны дешевые акции предприятий, ориентированных на внутренний рынок, и инфраструктурных и газовых компаний. Это "Газпром", Сбербанк, Группа ПИК, МТС, АФК “Система” и "Разгуляй".
За 10 дней российский рынок потерял 14 проц, тогда как в последние годы величина больших коррекций составляла в среднем 18 проц, а продолжительность – 30 дней. Важная особенность нынешнего отката состоит в том, что на этот раз мы можем не дождаться спасительного подъема потребительской активности в США. Кроме того, вполне возможно обесценение валют ряда развивающихся стран с относительно слабой экономикой, что может в краткосрочной перспективе затронуть и российскую.
Советуем в ближайшее время открывать длинные позиции по акциям компаний, ориентированных на внутренний рынок, и короткие – по акциям предприятий из циклических секторов. Мы не ожидали столь резкого снижения склонности инвесторов к риску в самом начале года, но оно произошло, и этим нужно воспользоваться, говорят аналитики "Тройки".
