Риски ликвидности для российских компаний усугубляются целым рядом факторов - таких, как преобладание краткосрочных заимствований, редкость долгосрочных подтвержденных кредитных линий, оппортунистическая финансовая политика, недавние крупные приобретения, профинансированные заемными средствами, а также быстрый рост и процессы консолидации во многих отраслях. В результате свободные денежные потоки становятся отрицательными, а потребности во внешнем финансировании увеличиваются. Впрочем, оценки ликвидности и финансовой политики уже учтены в присвоенных рейтингах, средний уровень которых по России составляет ВВ-.
Несмотря на возросшее влияние мировых финансовых трендов, ряд факторов, действующих на уровне страны, отрасли и отдельных компаний, должны способствовать смягчению влияния негативных последствий мирового кризиса ликвидности. Значительная часть краткосрочного внешнего долга российского корпоративного сектора приходится на долю компаний с госучастием, которые могут рассчитывать на помощь правительства, обладающего огромными запасами ликвидности. Большинство крупных производителей сырьевых товаров генерируют значительные свободные денежные потоки и потому не нуждаются во внешнем финансировании. Некоторые российские компании сумели до конца 1-го полугодия 2007 г увеличить сроки погашения своей задолженности, которые теперь находятся в средне- и долгосрочном диапазоне. В то же время ограниченная конкуренция на внутреннем рынке заимствований облегчает задачу рефинансирования обязательств для некоторых компаний среднего размера, имеющих кредитные рейтинги.
"Несмотря на ухудшение доступа к ликвидности, благополучные показатели бизнеса, во многих случаях очень хорошие перспективы роста и в целом умеренный уровень долга должны способствовать смягчению рисков ликвидности", — считает кредитный аналитик Standard & Poor's Елена Ананькина.
"В целом динамика рейтингов остается положительной благодаря росту экономики страны, поэтому прогнозы по большинству рейтингов — "положительные" или "стабильные", — отметила Е.Ананькина. Начиная с 2004 г в России не было ни одного случая дефолта компании, имеющей рейтинг Standard & Poor's.
На сегодняшний день проблемы с ликвидностью вместе с другими факторами вызвали всего одно понижение рейтинга: сеть продовольственных магазинов "Копейка" /ССС-/CreditWatch Развивающийся/--/. В двух случаях рейтинги были помещены в список CreditWatch с негативным прогнозом: дистрибьютор фруктов JFC Group /B-/CreditWatch Негативный/—/ и оператор связи "Уралсвязьинформ" (URSI) /ВВ-/ CreditWatch Негативный/-/. В одном случае прогноз был изменен на "Негативный": ТМК /BВ-/Негативный/—/. Однако во всех случаях, помимо проблем с ликвидностью, немаловажную сыграли роль такие факторы, как эффективность бизнеса, общий уровень долговой нагрузки и финансовая политика. Как правило, ликвидность — одно из ключевых ограничений рейтингов, находящихся в категории ССС.
"Мы полагаем, что проблемы с ликвидностью будут испытывать прежде всего компании низких рейтинговых категорий /от ССС до В/ и компании, рефинансирующие обязательства, возникшие в связи с недавними крупными приобретениями, — заявила Е.Ананькина. — Тем не менее, мы будем еще внимательнее отслеживать подверженность российских компаний рискам ликвидности и их финансовую политику".
