"ОПЕК может установить нижний порог цен на нефть по своему усмотрению, и, скорее всего, скоро предпримет шаги с целью сохранить цены на уровне не ниже $90/баррель. Рынок, тем не менее, молчаливо предполагает, что цены упадут ниже $70/баррель, и как российские, так и международные компании торгуются с исторически наименьшими стоимостными коэффициентами. Интервенция ОПЕК, если цены сами не вырастут до этого, вызовет ралли на недооцененном российском рынке акций нефтегазовых компаний.
Разворот цен на сырьевых рынках продолжится. При том, что в июле цены на нефть находились на максимуме в $145/баррель, сегодня они составляют уже около $115/баррель, упав более чем на 20%. Это вызвало падение стоимости многих нефтегазовых компаний на мировом рынке и способствовало ухудшению настроений на российском рынке. На фоне неожиданного укрепления доллара и несмотря на относительно оптимистичные данные о запасах в США на этой неделе, мы полагаем, что разворот тренда нефтяных цен еще не достиг финальной точки, и нефть, скорее всего, будет торговаться в будущие несколько недель ниже $100/баррель.
НО!!! - В определенный момент ОПЕК станет на защиту нефтяных цен. Несмотря на частичное разрушение спроса и хорошие результаты геологоразведки в Бразилии, ОПЕК еще по крайней мере в течение десяти лет по-прежнему останется у руля нефтяного рынка. Если цены на нефть продолжат падать с таким же темпом, как сейчас, картель скоро решительно вмешается, свернув предложение на рынке и установив нижний порог цен. В последнее время представители картеля заявляли, что решение о сокращении добычи может быть принято уже на ближайшем заседании в сентябре. Мы полагаем, что ОПЕК установит ценовой порог на уровне $90/баррель или выше.
Мультипликаторы EV/EBITDA на уровне 3,0-3,8x, по всей видимости, означают достижение нижнего порога оценки, и цены акций нефтегазовых компаний должны перестать снижаться, даже если цена на нефть упадет ниже $100/баррель. Зато, когда ОПЕК вмешается с целью укрепить цену на нефть существенно выше заложенных в цены акций $65/баррель, или если рынок самостоятельно стабилизируется до этого момента, весьма вероятно ралли среди акций нефтегазовых компаний.
Арбитраж налогового риска. Российские нефтегазовые компании почти наверняка выиграют от новых положительных изменений в сфере налогов, возможно в течение ближайших шести недель. Компании же ExxonMobil, Chevron, и другие, напротив, могут столкнуться с повышением налогов в случае победы Барака Обамы на предстоящих президентских выборах в США.
Нефть и газ – по-прежнему рекомендуем "Покупать". Российские нефтегазовые компании по-прежнему демонстрируют большой потенциал роста к текущей стоимости и станут главными объектами внимания инвесторов во время предстоящего "ралли". "Ралли" на российском рынке может начаться с роста котировок международных нефтегазовых компаний", - Рональд П.Смит и Ширвани Абдуллаев, аналитики Альфа-Банка
Полная версия обзора
