"
Наша оценка генкомпаний по методу DCF всегда являлась консервативной, как по уровню денежных потоков, так и по величине ставки дисконтирования, не приводящей к игнорированию рисков инвестирования. Однако, ожидать достижения целе вых уровней в условиях продолжающихся проблем на мировых финансовых рын ках вряд ли стоит. Тем не менее, текущие уровни оценки генерирующих компаний РФ, даже в условиях кризиса ликвидности, являются неадекватно низкими ввиду наличия растущего платежеспособного спроса на продукцию сектора, низкого уровня долговой нагрузки и значительных объемов денежных средств, привлеченных при размещении дополнительных эмиссий акций.
Даже в условиях неадекватно низкой оценки рынком генерирующих компаний, уровень рыночного финансового рычага остается на уровнях существенно более низких, нежели уровни зарубежных аналогов /D/E около 0.7/. Данный факт, как и наличие значительных объемов денежных средств, сводит к минимуму риски нереализации инвестиционных программ, модернизации оборудования и операционной деятельности. Заключенные компаниями договора на поставку мощности исключают нецелевое использование этих средств.
В некоторых случаях величина денежных средств и их эквивалентов за вычетом долга настолько велика /Cash and Equivalents – Debt/, что сопоставима или превышает уровень текущей рыночной капитализации эмитентов. В данном случае яркими примерами являются ОГК-3, ОГК-4 и ТГК-5. В условиях дальнейшей неопределенности с ликвидностью на финансовых рынках мы обращаем внимание инвесторов на данные акции, как ценные бумаги компаний, операционная и инвестиционная деятельность которых максимально защищена от негативных про цессов на рынках капитала и рекомендуем их к покупке".
