26.06.2009
Число сделок по слиянию и поглощению из-за кризиса существенно сократилось. Хотя цены на компании уменьшились в разы и сейчас, возможно, лучшее время скупать активы. Были бы средства, желание и уверенность в покупаемом "товаре". По мнению экспертов, покупать "проблемные компании" будут их руководители - иногда даже за один процент от их реальной цены.
В течение последних лет рынок M&A /Mergers and Acquisitions - слияния и поглощения/ стремительно рос и в 2007 году составил 125 млрд. долларов! Опьяненные успехом участники и эксперты ожидали, что в прошлом году он достигнет 150-170 млрд. долларов, но кризис обрушил их надежды.
Но возможно проблема не только в глобальном экономическом кризисе, на который сейчас модно списывать все проблемы? Ведь на этом рынке они были всегда: "По статистике 70 процентов сделок M&A не достигают запланированного результата, половина продавцов несут прямые убытки, также около 50 процентов приобретенного бизнеса приходится позже продавать, - удивляется Юрий Лаптев, доцент Высшей школы менеджмента Санкт-Петербургского государственного университета. "Проклятием M&A" он считает завышенную стоимость, по которой компании покупались до кризиса - в среднем плюс 30-50 процентов от текущей стоимости акций. А доходило и до плюс 100 и даже 400 процентов! Чтобы бизнес оставался рентабельным, новые собственники должны были им как минимум вдвое более эффективно управлять.
Почему бизнесмены играют в эту "игру"? Покупка действующей в интересующей отрасли фирмы является самым простым способом диверсификации бизнеса. Причем покупатель получает сразу полный набор ресурсов для достижения конкурентных преимуществ /готовое производство, персонал, клиенты и пр./", - сообщил эксперт, выступая на конференции, организованной газетой "Ведомости" в партнерство с юридической фирмой S&K Вертикаль.
Сколько стоит рубль?
Период кризиса Юрий Лаптев считает лучшим временем для приобретения компаний. Во-первых, произошло резкое удешевление активов. Во-вторых, легче нанять опытных менеджеров.
Но слияния и поглощения в период кризиса связаны и с многочисленными проблемами, из-за которых далеко не всегда стоит покупать активы, пусть и по многократно заниженной их стоимости. Во-первых, сложно оценить: традиционный доходный метод "пробуксовывавает", так как фактически невозможно достоверно определить динамику развития отраслевых рынков даже на ближайшие годы, а базы данных по оценке рыночным методом "поплыли". Во-вторых, невозможно составит стратегические планы, которые в докризисный период строились на срок от пяти лет.
Шеф-редактор журнала "Слияние и поглощения" Андрей Зайков отмечает, что в этом году также следует ожидаеть рост сделок по продаже так называемых "проблемных активов" по заниженной цене или переход собственности за долги компаний. С ним солидарен Артем Жаворонков, партнер юридической компании Salans. Под "проблемными" эксперты понимают финансово неустойчивые компании. "В условиях кризиса ликвидности нередко сделки совершаются за символическую цену - за "один рубль", - констатирует Артем Жаворонков. - В любом случае покупка "проблемных активов" - крайне рискованные для покупателей сделки: они не проходят полной юридической проверки /legal due diligence/, высока вероятность наличия обременений залогом в пользу банков или иных кредиторов и т.д.".
Еще одна опасность грозит участникам сделки на "один рубль" или иную относительно низкую сумму - они могут быть уличены налоговым ведомством в занижении цены. Ведь по Налоговому кодексу РФ "мытари" вправе доначислить налоги, если стоимость сделки отличается от рыночной больше чем на 20 процентов в любую сторону. Эксперты признают, что пока прецедентов применения этого правила к договорам купли-продажи компаний не было.
Money, money, money
Большинства этих опасностей могут избежать наемные руководители компаний, собственники которых нуждаются в средствах. Они лучше и сторонних покупателей, а, возможно, и даже самих владельцев, знают реальное положение дел в компании, наличие обременений, скрытые проблемы и т.д. "Новый тренд - покупка менеджментом контрольных пакетов акций, которые упали в цене на 50-90, иногда 99 процентов", - констатирует Андрей Зайков. Но конкретных примеров таких сделок он называть не стал.
Но главная проблема, касающаяся всех потенциальных покупателей активов в период кризиса - поиск источника средств. "Основными покупателями будет тот, кто обладает активами, - отмечает Юрий Лаптев. - В России это государство и банки /преимущественно также государственные/, а, в отдельных случаях, иностранные инвесторы. Но государство, как правило, не обеспечивает сопоставимый с частным бизнесом уровень эффективного управления. Банки же не готовы к масштабному управлению промышленными активами".
Рассчитывать на заемные не приходится - кроме общих проблем, связанных с кредитованием, получение средств под сделки M&A осложняется обоснованными опасениями банков /такими же, что и у покупателей/. Сложнее всего ситуация складывается в сфере торговли и строительства, которые, по оценкам Андрея Зайкова, на 70 процентов жили на заемные средства, а собственный капитал, соответственно, составлял меньше трети. В тоже время ряд отраслей он считает недокредитованными - это агропромышленный комплекс, транспорт, связь и машиностроение. Именно на них в ближайшее время можно ожидать увеличения государственных расходов и соответствующего подъема.
