"РУСАЛ, одна из крупнейших российских и мировых металлургических компаний завершила размещение своих акций. Компания разместилась ровно по середине ценового диапазона, благодаря большому спросу со стороны крупных инвесторов, которые, несмотря на высокую долговую нагрузку, проявили интерес к акциям компании на фоне ожидания улучшения мировой экономической конъюнктуры и спроса на алюминий.
Мы считаем, что в текущую цену акций РУСАЛа уже заложены довольно оптимистичные ожидания. Наша целевая цена- $1 за акцию на 28% ниже цены размещения. Несмотря на переоцененность акций, мы не исключаем, что в краткосрочной перспективе котировки акций РУСАЛа могут показать рост на фоне высокого спроса со стороны инвесторов и ограниченности предложения из-за малого объема акций в свободном обращении.
Объединенная компания РУСАЛ /UC RUSAL/ - крупнейший в мире производитель алюминия и глинозема. В 2008г. компания произвела 4,4 млн. тонн алюминия и 11,3 млн. тонн глинозема, что составило около 12% и 13% соответственно от общемирового производства.
Одним из основных конкурентных преимуществ компании является низкая себестоимость производства алюминия, на 10% ниже средних показателей по отрасли и на 18% ниже, чем у ближайшего аналога - китайской CHALCO. Более низкая себестоимость производства объясняется тем, что почти 80% алюминиевых заводов компании находятся в Сибири и используют дешевую гидроэнергию для производства алюминия.
Несмотря на высокую долговую нагрузку /около $15 млрд. на конец 2009г./ риски дефолта значительно снизились, после того как компания смогла успешно рефинансировать свою задолженность. Срок погашения большинства кредитов был продлен до декабря 2013г.
Конъюнктура рынка алюминия крайне чувствительна к динамике мирового ВВП. Рост потребления алюминия по отношению к росту мирового ВВП выше, чем у других промышленных металлов, поэтому алюминиевая промышленность имеет больший потенциал роста при восстановлении мировой экономики.
Главным драйвером, как и риском для акций компании являются цены на алюминий. Цена размещения РУСАЛа в $1,39 за акцию предполагает, что инвесторы ждут долгосрочных цен на алюминий выше $3000 за тонну, при этом высоко оценивается и 25%-й пакет РУСАЛа в Норильском никеле. Поэтому в случае снижение цен на алюминий ниже $2200 за тонну котировки акций компании могут значительно скорректироваться.
", - Ленар Хафизов, ФГ "Прайм Марк"
