"
Бумаги Сбербанка – основной объект вложений, но и акции ВТБ уже не следует игнорировать. Хотя длинные позиции по бумагам Сбербанка нам, безусловно, представляются привлекательной инвестиционной возможностью, таково и преобладающее на рынке мнение. ВТБ же, с нашей точки зрения, может в краткосрочной перспективе продемонстрировать опережающую динамику. Во второй половине прошлого года акции ВТБ переоценивались по мере восстановления рынка в целом, и временами опережали Сбербанк по динамике котировок; таким образом, открытие длинных позиций в бумагах Сбербанка при короткой позиции в бумагах ВТБ потеряло прежнюю привлекательность.
Назначен новый руководитель финансового блока, вскоре будет представлена новая стратегия. Г. Моос, занявший пост заместителя председателя правления, ответственного за финансовый блок, приступил к работе, проведя телеконференцию, посвященную результатам деятельности ВТБ за третий квартал, и произвел хорошее впечатление на первых встречах с клиентами. Новая стратегия должна быть представлена в апреле, в связи с чем банк, как мы полагаем, заслуженно привлечет внимание участников рынка.
Фундаментальные факторы улучшаются, но акции остаются инструментом технической торговли. Согласно нашим расчетам, акции ВТБ торгуются с коэффициентами 2010П P/E и P/B на уровне 7.2 и 1.1 соответственно при ROE в 16%. Риски пересмотра прогнозов, однако, остаются высокими, так как чистая прибыль и торговые мультипликаторы такого банка как ВТБ в значительной степени зависят от макроэкономики и рыночных условий. По нашему мнению, ВТБ остается привлекательной инвестиционной возможностью с точки зрения макроэкономических и технических факторов, причем просматриваются и дополнительные важные катализаторы роста. Более того, с учетом ожидаемого увеличения прибыли оценки становятся обоснованными".
