" Если предполагать, что инфляция рассматривается ЦБ как одно из основных ограничений для величины ставки рефинансирования, то потенциал ее снижения при данном прогнозе составляет примерно 100-200 бп.
Следует также отметить, что, по предварительным оценкам ФСГС, по итогам января инфляция в России составила 1.7%, что гораздо ниже прошлогоднего показателя 2.5%. Если и февраль не разочарует, то ЦБ может принять решение о снижении ставок уже на следующем заседании совета директоров, причем снижение может составить 0.5 п.п.
Правда, мы по-прежнему не разделяем оптимизма ЦБ относительно низкой инфляции в 2010 году. Замедление роста цен в 2009 году в значительной степени было связано с сокращением спроса и отрицательным ростом денежного предложения. Начавшееся же сейчас восстановление экономики должно будет привести и к росту спроса, а сохранение цен на нефть на текущих уровнях и приток иностранного капитала обеспечат избыток рублевой ликвидности и увеличение денежного предложения. Кстати, в декабре рост денежной массы М2 составил 10.4%, что уже соответствует докризисным уровням.
Вследствие этого мы ожидаем, что ЦБ во второй половине года будет вынужден прибегнуть к увеличению ставок".
