"Согласно опубликованным вчера недельным данным Росстата по инфляции, в последнюю неделю января рост цен существенно замедлился – до 0,1% с 0,5% неделей ранее. В итоге январский прирост индекса потребительских цен составил 1,7% по сравнению с предыдущим месяцем. Хотя показатель инфляции полностью совпал с нашим прогнозом и оказался ниже консенсус-прогноза, равного 2%, это не уменьшает нашего беспокойства относительно нарастающего инфляционного давления в российской экономике. Более того, вчера ЦБ лишний раз подтвердил, что эти опасения небеспочвенны: в декабре наблюдалось существенное увеличение денежной массы /М2/.
Судя по еженедельным данным Росстата, единственной причиной резкого снижения инфляции стало значительное и ожидавшееся замедление недельного роста тарифов ЖКХ. Динамика остальных составляющих потребительских цен оказалась разнонаправленной. Относительно уровня годичной давности январская инфляция, вероятно, замедлилась до 8,2% с 8,8% месяцем ранее, а в следующие два-три месяца мы ожидаем ее дальнейшего замедления – до 7,3%–7,5% по сравнению с теми же периодами прошлого года. Это должнодать ЦБ новые основания для снижения процентных ставок, так что в текущем месяце вполне можно ожидать снижения официальной ставки рефинансирования еще на 50 б.п.
Однако мы думаем, что тенденция к снижению инфляции, скорее всего, окажется недолговременной. К середине года мы ожидаем стабилизации инфляционной динамики, а во II полугодии и разворота тренда по мере роста инфляционного давления. Мы прогнозируем накопленную инфляцию по итогам года на уровне 9%. Вероятность такого сценария косвенно подтвердил вчера ЦБ, сообщивший, что по состоянию на 1 января 2010 г. рост денежной массы М2 ускорился до 16,3% относительно уровня годичной давности с 7,5% в декабре и 2,6% в ноябре. Данные ЦБ свидетельствуют о том, что всего за два месяца – с 1 ноября 2009 г. до 1 января 2010 г. – денежная масса выросла на 13,1%, или более чем на 1,8 трлн руб. Только в декабре рост денежной массы составил около 1,5 трлн руб. – это абсолютный рекорд месячного роста агрегата М2, и вскоре избыточное денежное предложение неизбежно начнет нагнетать инфляционное давление".
