"Вчера министр экономического развития Э. Набиуллина сообщила, что рост ВВП в 1Кв10 составил 0.6% кв/кв, по сравнению с 1.7% в 4кв09 и 2.0% в 3Кв09. Цифра отражает значительное замедление темпов роста и подтверждает наши опасения относительно того, что сильный рост промышленного производства в 1Кв10 не смог трансформироваться в рост конечного потребления и, таким образом, не улучшил перспективы роста на год в целом. По нашему мнению, все это предрасполагает к дальнейшему снижению процентной ставки.
Рост ВВП на 0.6% кв/кв в 1Кв10 является весьма скромным достижением; такой результат позволяет полагать, что после восстановления роста ВВП в 3Кв09 страна столкнулась с трудностями на пути возвращения к темпам роста в 5-7% предыдущих лет. В этом месяце правительство собирается повысить прогноз по росту до 4%, но и при этом данная цифра будет значительно отставать от агрессивных консенсус-ожиданий рынка.
Мы же придерживаемся более осторожных оценок: по нашему мнению, высокий уровень безработицы и слабый рост розничной торговли говорят о том, что трансмиссионный механизм от экспортно-ориентированных секторов к внутреннему потреблению еще не заработал.
Мы также рассматриваем мартовское увеличение объемов кредитования как фальстарт и считаем, что кредитование еще, как минимум, несколько месяцев будет стоять на месте. Таким образом, слабый рост ВВП в 1Кв10 и сомнительный тренд в кредитовании указывает на то, что ЦБР будет и дальше снижать процентную ставку. Мы подтверждаем наш прогноз о снижении ставки рефинансирования с текущих 8.25% до 7.5% к середине лета".
