"Вчера на фоне резкого падения цен на нефть стоимость бивалютной корзины, преодолев отметку 34.4 руб., попала в коридор 34.4-35.4 руб., в котором, по нашему мнению, ЦБ не проводит плановых интервенций. В этом диапазоне волатильность курса рубля должна быть чрезвычайно высокой: он может очень быстро достигнуть как верхней, так и нижней границы. В то же время маловероятно, что корзина поднимется выше отметки в 35.4 руб. и будет держаться там длительное время, так как с этого уровня ЦБ по нашим оценкам начинает плановые продажи валюты: около $300 млн. в день.
В целом нынешнее падение цен на нефть и металлы сделало положение курса рубля достаточно зыбким. При цене $67 за баррель и существенном росте импорта /20% в годовом выражении/ сальдо текущего счета составит в третьем и четвертом квартале $9 млрд. и $2 млрд. соответственно. При этом уже в июне в связи с сезонными факторами сальдо текущего счета может достигнуть нуля. В такой ситуации даже небольшой отток капитала может привести к ослаблению курса рубля.
Однако в представленных выше расчетах очень важно, насколько устойчивым является майское падение цен на нефть. Необходимо отметить, что текущие макроэкономические показатели по США, Китаю и даже еврозоне выглядят позитивно и не дают никаких оснований для снижения прогноза по потреблению нефти. Кроме того, если падение цен на нефть и металлы будет устойчивым, то состояние российской экономики может ухудшиться, что отразится и в динамике импорта. Так, если рост импорта в оставшиеся месяцы текущего года относительно апреля будет нулевым, то при цене на нефть $67 за баррель сальдо текущего счета в третьем квартале и четвертом квартале составит $13 млрд. и $9 млрд. соответственно.
Таким образом, хотя курсовые риски в последнее время значительно выросли, пока преждевременно говорить о появлении устойчивой тенденции к ослаблению рубля. При этом, даже если в определенные периоды времени баланс спроса и предложение сложится не в пользу рубля, то за несколько дней ЦБ сможет нивелировать эти дисбалансы с помощью плановых продаж валюты. Если говорить о денежном рынке, то в настоящий момент избыток рублевой ликвидности настолько велик, что небольшие продажи валюты ЦБ не должны привести к сколько-нибудь значимому повышению краткосрочных ставок".
