"Учитывая уже известные коэффициенты обмена бумаг Комстара на локальные акции МТС (MTSS), мы рассчитали новую целевую цену акций Комстар-ОТС на конец года как 0,825 x /целевая цена локальных акций МТС/. В результате мы увеличиваем наш таргет с $ 7,15 до $ 9,24, что предполагает потенциал роста около 48 % от текущих ценовых уровней и соответствует рекомендации "покупать".
В пятницу советы директоров МТС и Комстар-ОТС объявили об объединении компаний. Параметры слияния совпали с условиями, ранее опубликованными СМИ.
На первом этапе МТС выставит миноритариям Комстара добровольную оферту на выкуп до 9 % акций по цене 220 руб. /$ 7,08 по текущему курсу ЦБ/ за бумагу. Далее держателям бумаг Комстара будет предложено конвертировать каждую акцию в 0,825 акций МТС. У не согласных со сделкой миноритариев Комстара и МТС бумаги будут выкуплены по 213 /$ 6,86/ и 245 /$7,89/ руб. за акцию соответственно. Количество выкупленных акций будет ограничено 10 % чистых активов компаний. В случае превышения вышеуказанного показателя бумаги будут выкуплены пропорционально.
В ходе вечернего конференц-колла менеджмент обеих компаний разъяснил детали сделки и оценил синергию от слияния компаний:
В обмене будут участвовать только локальные акции МТС. Если инвесторы не смогут получить данные бумаги, им будут выплачены деньги. В случае если казначейских акций МТС окажется недостаточно, чтобы обменять все предъявленные бумаги Комстара, то будет произведена допэмиссия локальных акций МТС. Максимальный объем допэмиссии может составить 89,6 млн бумаг /4,5 % уставного капитала/. При этом доля Системы в уставном капитале МТС не опустится ниже 50 %. Количество ADR в обращении не изменится.
Объединение позволит удвоить ожидаемую синергию от слияния двух компаний, которая будет реализована в период от 1 до 3 лет и составит около $ 400 млн.
Исходя из наших DCF-моделей, потенциал роста бумаг МТС существенно превышает аналогичный показатель акций Комстара. Учитывая данные соображения, мы считаем предложенные коэффициенты обмена привлекательными для акционеров фиксированного оператора.
Мы также отмечаем, что мы скорректировали подход к оценке локальных акций МТС, сделав поправку на меньшую, чем в ADR, ликвидность. Изменения коснулись ставки дисконтирования WACC, которая была повышена с 11,4 до 12,7 %. В результате наша новая целевая цена составляет $ 11,2 против старой – $ 13,1. Рекомендация для бумаг МТС была сохранена", - Кирилл Горячих, Банк Москвы
