"
Российская банковская система сейчас меньше зависит от иностранного капитала и рынков финансовых ресурсов, чем когда-либо прежде. Более того, Банк России действительно стал кредитором последней инстанции.
Что касается перспектив рефинансирования долговых обязательств, даже если внешние рынки оказались бы недоступными для российских заемщиков, внутренних источников валютной ликвидности, по нашему мнению, будет достаточно для покрытия дефицита ликвидности корпораций.
Возобновление активного оттока капитала из экономики России мы считаем маловероятным, при условии что неблагоприятные события на мировых рынках не приведут к возникновению системных рисков. На данный момент существует лишь одна угроза подобного рода: резкое падение цен на нефть, например, на USD30 за баррель в течение месяца.
Российское правительство отдает предпочтение внутренним источникам финансирования дефицита федерального бюджета, следовательно, в 2010 г. вряд ли последует новое размещение суверенных еврооблигаций, номинированных в иностранной валюте, а в 2011-2013 гг. объем размещений, как мы полагаем, будет очень ограниченным. По нашим оценкам, объем предложения ОФЗ до конца года может составить около 500 млрд руб.
Согласно нашим прогнозам, ключевые процентные ставки Банка России останутся на текущем исторически минимальном уровне до конца первого квартала 2011 г. /или даже будут дополнительно понижены/. Одной из возможных причин для дальнейшего снижения ставки РЕПО Банка России может быть намерение сузить спред между ставкой по депозитным операциям и ставкой РЕПО.
На рынке рублевых долговых обязательств будет преобладать стратегия carry trade, и, по всей вероятности, доходность ОФЗ к концу года опустится еще на 50-100 б. п.
Хотя волатильность на рынках в этом году, скорее всего, сохранится, мы ожидаем дальнейшего сужения кредитных спредов по долговым обязательствам развивающихся рынков: на наш взгляд, премии большинства квазисуверенных и корпоративных еврооблигаций относительно кривой доходности КО США сократятся на 150-200 б. п. к концу года. В этих условиях мы отдаем предпочтение стратегии, сочетающей покупку контрактов NDF и еврооблигаций.
Наши фавориты:
Башнефть; Evraz Group и Сибметинвест; Еврооблигации российских банков /ВТБ, Альфа-Банка, Промсвязьбанка, МДМ Банка и НОМОС-Банка/; Метинвест, МХП; Первый украинский международный банк и Альфа-Банк Украина.
Некоторые инвесторы выражали опасения, что проблемы Межпромбанка могут негативно отразиться на российской банковской системе в целом. Мы, однако, считаем, что ситуация вокруг банка является исключительной, и даже реструктуризация его облигаций /если таковая произойдет/ вряд ли нарушит фундаментальную устойчивость банковского сектора в целом".
