"
Чтобы сэкономить деньги в ходе реорганизации "Ростелекома", координационный совет "Связьинвеста" рекомендовал советам директоров семи МРК предложить выплатить промежуточные дивиденды по итогам 9 месяцев 2010 года. Предполагается, что прибыль за этот период превысит годовую прибыль за весь 2009-й год. Менеджмент "Связьинвеста" ожидает, что совокупная прибыль по всем МРК за январь-сентябрь 2010 года составит около 30 млрд рублей, 25% из которых /10% – по "префам", 15% – по "обычке"/ будет выплачено акционерам.
Итак, дивиденды. Их смогут получить те инвесторы, которые будут владеть акциями на дату отсечки. По словам гендиректора "Связьинвеста", дата составления реестра – это день, следующий за окончанием выкупа бумаг у несогласных с реорганизацией акционеров. В таблице №1 представлены ожидаемые даты отсечки, составленные исходя из материалов на сайте "Инвестиционной компании связи". В таблице также изложены прогнозируемая прибыль МРК за 9 месяцев и ожидаемые дивиденды по их акциям. Отмечу, что мои ожидания совокупной прибыли межрегиональных компаний скромнее прогнозов менеджмента примерно на 10% – они составляют 27 млрд рублей. Так что выплаты вполне способны оказаться более щедрыми, нежели предложенные вашим покорным слугой.
Таблица №1
Ростелеком выплачивать промежуточные дивиденды не будет, заверили меня в IR-департаменте компании. Действительно, 90% голосующих акций контролирует государство; полагаю, и в "префах" у него есть необходимый перевес – мотивировать основных акционеров не надо. А на миноритариев традиционно… никакого внимания.
"Вопрос о выплате дивидендов Ростелекомом за весь 2010 г. будет рассмотрен на годовом общем собрании акционеров Ростелекома в 2011 г.", – говорится в материалах "Связьинвеста". То есть они будут распределены после допэмиссии, которая увеличит количество обыкновенных акций в 2,2 раза. Ожидается, что число "префов" возрастет незначительно /фактически не изменится/, однако я полагаю, что они либо будут выкуплены компанией и погашены, либо, напротив, будет допэмиссия привилегированных акций. Это произойдет не раньше середины 2011 года, после реорганизации.
Дивидендная доходность. Объявив о желании выплатить промежуточные дивиденды, менеджмент "Связьинвеста" сэкономил на реорганизации – большое число миноритариев поддержало объединение, а значит, не предъявит акции к выкупу. Впрочем, так или иначе в ходе объединения buy-back может ждать не все "несогласные" бумаги. Согласно закону "Об акционерных обществах", общая сумма средств, направляемых на выкуп акций, не может превышать 10% стоимости чистых активов общества на дату принятия решения на годовом собрании акционеров. Так что у "несогласных" миноритариев бумаги могут выкупаться пропорционально заявленным требованиям.
Те же, кто не опротестовал решение о реорганизации либо купил бумаги после собрания, но до вышеуказанной отсечки, могут рассчитывать на дивиденды. Как видно из таблицы №2, наиболее привлекательными, на мой взгляд, сейчас являются "префы" СЗТ /здесь и далее: доходность – 10,67%, все выплаты запланированы на декабрь/, "Дальсвязи" /9,84%/ и "Уралсвязьинформа" /9,5%/.
Таблица №2
Однако тем инвесторам, кто захочет поучаствовать в получении промежуточных дивидендов, по моим прогнозам, стоит быть готовым к тому, что им придется участвовать в реорганизации. После отсечки бумаги ждет традиционный гэп вниз, который может не быть отыгран наверх вплоть до начала объединения.
В этом случае бумаги ждет конвертация в обыкновенные акции "Ростелекома". И должен отметить, что это не самый плохой вариант – при условии, что "обычка" "Ростелекома" будет торговаться на текущих уровнях. Судите сами: покупая, например, 6 "префов" СЗТ по нынешней рыночной цене /6 х 16,85=101 рубль/, инвестор получает 10,7% дивидендной доходности /10,8 рубля/, а потом, после конвертации, 1 акцию объединенной компании. Если рыночные катаклизмы или допэмиссия не уронят ее котировок, то она будет стоить минимум 110 рублей /как сейчас/. Таким образом, в результате этой операции инвестор получает 20%-ную доходность в течение 9 месяцев.
Справедливости ради отмечу, что в этом исследовании много если: если дивиденды будут такими, как я ожидаю – а не меньше; если котировки "Ростелекома" не упадут после допэмиссии, необходимой для объединения… В свою защиту скажу, что мои допущения по прогнозным выплатам консервативнее объявленных менеджментом на 10% /27 млрд против 30 млрд, озвученных гендиректором "Связьинвеста/. После реорганизации же "Ростелеком" станет первоклассной фишкой, которая войдет в расчет индексов ММВБ и РТС; не исключаю ее появления и в MSCI Russia. На фоне восстановления мировой экономики, уверен, ее станут рекомендовать к покупке большинство инвестдомов, так что едва ли "обычка" "Ростелекома" будет торговаться дешевле нынешних 110 рублей за штуку.
С учетом текущих котировок рекомендую консервативным инвесторам покупать "префы" "Дальсвязи" /совокупная доходность от дивидендов и конвертации в течение 12 месяцев составит не менее 32%/, "префы" "Уралсвязьинформа" /доходность от операции – 24%/, "префы" СЗТ /доходность – 23%/".
