"После публикации результатов за II квартал 2010 года, мы вносим ряд существенных изменений в наши прогнозы и рекомендации по акциям компаний отрасли: мы повышаем рекомендации по акциям "Роснефти" (ROSN) и "Газпром нефти" (SIBN) с "Держать" до "Покупать" и понижаем рекомендацию по акциям "Сургутнефтегаза" (SNGS) с "Покупать" до "Держать". Мы существенно понижаем прогнозируемые цены KMG E&P и Alliance Oil, в связи с более слабыми, чем ожидалось, результатами первой половины 2010 года, но оставляем в силе рекомендации "Покупать" акции этих компаний. Результаты за первое полугодие практически не принесли положительных сюрпризов, так как все анализируемые нами крупнейшие нефтяные компании продемонстрировали снижение рентабельности в условиях стабильных цен на продукцию. Пока цены на энергоносители будут оставаться в узком коридоре, мы считаем, что основными катализаторами, определяющими изменение котировок акций компаний, в ближайшее время станут корпоративные события и действия самих компаний.
Мы считаем "Газпром нефть" (SIBN) наиболее привлекательной компанией сектора. Мы ожидаем, что в компании вскоре произойдут существенные структурные изменения, в том числе возможный раздел активов "Славнефти" и передача компании активов "Газпрома". Мы также считаем компанию основным претендентом на приобретение лицензий на месторождения им. Требса и им. Титова. Мы ожидаем, что первые активы "Газпрома" будут переданы компании к концу этого года, тогда как одобрение продажи "Северэнергии" советом директоров монополии может стать дополнительным катализатором поддержки акций "Газпром нефти". По портфелю неразработанных месторождений "Газпром нефть" может вскоре сравняться с "Роснефтью", ведущей компанией в России по разработке новых месторождений.
Мы повышаем рекомендацию по акциям "Роснефти" (ROSN) до "Покупать" после принятия решений о пошлине на нефть Ванкорского месторождения и об утверждении нового президента компании. Мы объясняем отставание динамики котировок акций компании от рынка задержкой реформы налогообложения и понижением надежд на ее результаты, в сочетании с неопределенностью прибыли компании в связи с продолжающимися изменениями режима налогообложения. Впрочем, мы считаем, что ROSN имеет наилучшие шансы, чтобы с выгодой для себя воспользоваться изменениями в системе налогообложения, и владеет лучшим набором месторождений и других активов в отрасли. Несмотря на данное фундаментальное преимущество, оценка стоимости акций компании остается низкой.
Мы понижаем рекомендацию по акциям "Сургутнефтегаза" (SNGS) с "Покупать" до "Держать" после опережающего роста котировок в последнее время. Отсутствие внимания к интересам инвесторов и очевидных катализаторов подкрепляет наше нейтральное мнение о привлекательности компании. Прогнозируемая цена акций KMG E&P была понижена после серии сделок, ухудшивших структуру капитала компании, и восстановления экспортных пошлин в Казахстане. В сегменте независимых компаний мы понизили прогнозируемую цену Alliance Oil на 16% в связи со слабыми результатами первого полугодия 2010 года, тогда как Dragon Oil по-прежнему демонстрирует самую высокую в отрасли рентабельность, восстановив наше положительное мнение о компании за счет успешно проведенных буровых работ”.
