"Высокие показатели продаж в третьем квартале. Вчера были представлены показатели продаж М.Видео за третий квартал: выручка в рублевом выражении выросла по отношению к прошлогоднему результату на 36.8% благодаря увеличению продаж сопоставимых магазинов /LfL/ на 20.6% и расширению торговых площадей на 14.2%. В отчетном периоде компания открыла десять магазинов /два в Московской области и восемь в других регионах/, и сейчас сеть насчитывает 196 гипермаркетов бытовой электроники общей торговой площадью в 512 тыс. кв. м. Показатели LfL в регионах растут быстрее, чем в Москве, так как прошлогоднее падение продаж в столичных магазинах было менее резко выраженным. Если в четвертом квартале темпы роста сохранятся, наш прогноз по выручке за 2010 г. может быть превышен на 3-5%. В январе-сентябре 2010 г. выручка М.Видео оказалась на 17% выше показателя аналогичного периода прошлого года, что подкрепляет наш прогноз годового роста выручки на 19% при допущении 33%-ной прибавки в октябре-декабре /в прошлом году рост в четвертом квартале был нулевым/.
Рост выручки LfL /+20.6%/ на докризисных уровнях. В первом-третьем кварталах 2008 г. выручка LfL, согласно публикациям М.Видео, прибавляла 13-22%. Лучший до сих пор результат с четвертого квартала 2008 г. был показан по итогам апреля-июня 2010 г. /прирост на 11% уже свидетельствовал о восстановлении потребительского спроса/, а худшим для компании стал второй квартал 2009 г., когда выручка LfL уменьшилась на 20.6% в годовом сопоставлении. Ускорение роста показателей LfL в третьем квартале говорит о сильном потребительском спросе, на восстановление которого мы рассчитывали. По итогам января-сентября прирост выручки LfL составил 5.3%, что немного превышает наш прогноз на год /5%/, который, впрочем, мы оставляем без изменения.
Больше новых магазинов. План М.Видео на 2010 г. по открытию новых магазинов был пересмотрен в сторону повышения, и сейчас компания рассчитывает расширить сеть на 40 магазинов /20 было открыто в январе-сентябре, еще столько же планируется открыть в четвертом квартале/, тогда как мы – до обнародования новых планов – прогнозировали открытие 30 магазинов. С нашей точки зрения, активное расширение сети в 2010 г. закладывает прочный фундамент будущего роста.
Отстающая динамика и низкая оценка относительно сектора. За последние три месяца акции М.Видео потеряли в цене 1.6%, проиграв по динамике индексу РТС 16% и 19% потребительскому сектору в среднем. На данный момент бумаги торгуются с минимальным среди компаний потребительского рынка коэффициентом 2010П EV/EBITDA в 6.6. Столь низкие оценки предполагают дисконт в 18% относительно международных сопоставимых компаний, в 38% – относительно среднего мультипликатора российских компаний потребительского рынка и в 45% – относительно местных представителей продуктовой розницы. ".
