"Мы пересмотрели наши оценки двух российских банков второго уровня: Банка "Санкт-Петербург" и Банка "Возрождение". Даже после недавнего ралли по бумагам Банка "Санкт-Петербург" эмитент, на наш взгляд, сохраняет потенциал роста, однако особое внимание следует уделить Банку "Возрождение".
Банк "Санкт-Петербург": покупка бумаг по-прежнему привлекательна в краткосрочной перспективе. Как мы полагаем, по итогам второго полугодия банк покажет впечатляющую динамику результатов благодаря значительному росту объема кредитов /+7% в июле-августе; прогноз менеджмента на второе полугодие +15%/. Чистая процентная маржа останется относительно стабильной, тогда как отчисления в резервы на возможные потери по кредитам снижаются с максимумов 2009 г. и первого квартала текущего года. Мы подтверждаем рекомендацию ПОКУПКА по бумагам эмитента и повышаем теоретическую цену по обыкновенным акциям до USD5,4 /с USD4,78/, а по привилегированным /конвертируемым/ – с USD5,49 до USD6,25.
Банк "Возрождение": сложный 2010 г., но прогноз восстановления в следующем году. Доходность активов Банка "Возрождение" подверглась серьезному давлению в этом году, в связи с чем мы понизили наш прогноз чистой процентной маржи по итогам 2010 г. еще на 25 б. п., а прогноз чистой прибыли – с 754 млн руб. до 550 млн руб. Однако в 2011 г. мы ожидаем, что прибыль банка восстановится и продемонстрирует рост на 555% /против 141% для Банка "Санкт-Петербург"/: переоценка розничных депозитов должна обусловить повышение чистой процентной маржи с нынешних минимальных уровней, тогда как отчисления в резервы на возможные потери по кредитам уменьшатся примерно вдвое. По бумагам Банка "Возрождение" мы даем рекомендацию ПОКУПКА и устанавливаем теоретическую цену USD51,1 за обыкновенную акцию /ранее ДЕРЖАТЬ, USD42,3/.
Мы подтверждаем рекомендацию ПОКУПКА по акциям Банка "Санкт-Петербург", но ожидаем, что бумаги Банка "Возрождение" покажут опережающую динамику в ближайшие 12 месяцев по следующим причинам: более быстрое восстановление прибыли в 2011 г.; отставание котировок акций в последнее время /с начала года снижение составило 5% против роста на 56% для Банка "Санкт-Петербург"/; относительная оценка: в настоящее время бумаги Банка "Возрождение" торгуются с дисконтом в 2-5% по коэффициенту P/B 2010-2012П относительно акций Банка "Санкт-Петербург" и с дисконтом в 11-13% по сравнению со средним показателем российского банковского сектора", - Светлана Ковальская, Дэвид Нангл и Армен Гаспарян, аналитики ИК "Ренессанс Капитал"
