"
Передача данных – ключ к успеху. Мы считаем, что российские операторы сотовой связи могут значительно лучше монетизировать экспоненциальный рост мобильного трафика данных, чем западные операторы, обладая преимуществом – учиться на ошибках других. Сделав выбор в пользу тарификации по объему, скорости передачи данных или контента, а не на безлимитных тарифах позволит операторам монетизировать рост трафика данных, который, в свою очередь, растет за счет роста популярности устройств, использующих приложения для широкополосного доступа в интернет, таких как iPhones, и одновременно предотвратит необходимость делать крупные капитальные вложения.
Отсутствие регулирования. Мы считаем, что опасения относительно возможных изменений в регулировании преувеличены и что сотовые операторы и дальше будут работать в условиях, близких к отсутствию регулирования, по крайней мере в ближайшее время. Хотя идут активные дискуссии относительно возможных изменений в системе регулирования работы сотовых операторов, в том числе тарифов на пропуск трафика других операторов и тарифов на роуминг, ни одно из этих предложений пока не принято. Мы полагаем, что сотовые операторы сохраняют значительный лоббистский потенциал и компенсируют отсутствие жесткой системы регулирования значительными инвестициями в инфраструктуру страны.
Драма о связи четвертого поколения. Выделение частот LTE в России похоже на драму с лихо закрученным сюжетом, когда до самого конца зрители ни в чем не могут быть уверены. Тем не менее вряд ли сотовые операторы Большой тройки останутся в стороне. Мы полагаем, что со временем они будут участвовать в развертывание сети следующего поколения в России. Однако в отличие от аукционов по распределению лицензий на услуги связи третьего поколения в данном случае операторы сотовой связи скорее всего заплатят за право участвовать в игре. По нашему мнению, в гонку включились два малоизвестных игрока – в надежде перепродать частоты в дальнейшем или поднять цену на аукционе.
Оценка. Мы понижаем целевую цену АДР МТС до $30,30 за штуку, во многом за счет повышения средневзвешенной стоимости капитала с учетом ужесточения конкуренции. Мы оцениваем локальные акции с 20%_м дисконтом, отражающим их более низкую ликвидность и невозможность конвертации в АДР.
Наш индикативный диапазон цены VimpelCom Ltd рассчитан исходя из двух сценариев: первый подразумевает закрытие сделки с Weather Investments и оценку ДР в $14,70 за штуку, второй основан на допущении, что VimpelCom Ltd предпочтет сохранить свой статус локального игрока, и подразумевает оценку компании в $21,15 за ДР".
