"Как заявил сегодня глава Сбербанка (SBER) Герман Греф, в ближайшие годы банк не планирует существенно наращивать дивидендные выплаты. Позднее финансовый директор Сбербанка Антон Карамзин уточнил, что по итогам 2010 г. дивиденды будут выплачиваться из расчета 10% чистой прибыли, как предусмотрено нынешней дивидендной политикой, а после 2012 г. Коэффициент дивидендных выплат может быть пересмотрен в сторону увеличения.
Насколько мы понимаем, политика выплаты 10% чистой прибыли в форме дивидендов будет продолжена как минимум еще на два года. Мы также предполагаем /и комментарий финансового директора банка подтверждает это предположение/, что в среднесрочной перспективе размер дивидендов существенно возрастет. Сбербанк вполне может себе это позволить в свете ожидаемого в 2011 г. восстановления значительного объема чистых резервов и удвоения прибыли /должна вырасти не менее чем до 260 млрд руб./. По нашим оценкам, уровень достаточности капитала у Сбербанка будет довольно высоким – 13.2%.
С учетом ожидаемой рентабельности собственного капитала выше 20% и умеренного роста на фоне увеличения кредитного портфеля в 2010-2013 гг. в среднем примерно на 20% в год мы считаем, что избыточный капитал будет нарастать, усиливая в долгосрочной перспективе давление на рентабельность собственного капитала, если дивидендная политика не изменится. В данной связи у Сбербанка, на наш взгляд, имеется две возможности:
Повысить долю дивидендных выплат до 25% чистой прибыли /уровень, рекомендуемый государством/, что соответствовало бы цели увеличения доходов госбюджета. Продолжить отбор различных вариантов в сфере слияний-поглощений /M&A/: возможными объектами выступают либо коммерческие банки в странах Восточной и Центральной Европы либо Турции, либо какой-либо инвестбанк /к примеру, "Тройка Диалог" либо "Ренессанс Капитал"/.
На наш взгляд, нежелание банка увеличивать дивиденды в краткосрочной перспективе свидетельствует о четкой ориентации на рост, в том числе посредством M&A".
